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[财经] 000636，A股最像新易盛的公司，订单大增150%，量价齐升逻辑太硬！

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岳坪峰 发表于 2024-7-18 18:00:00 | 只看该作者 打印 上一主题 下一主题
 
随着家电消费、通讯及汽车行业的回暖，今年上半年整个被动元件行业的需求同比增长约60%到70%。
目前需求端的回暖已经传导到了供给端，国内的一些被动元件厂商的平均稼动率已经达到了八成以上，并出现了销量增长及库存下降的迹象。
像风华高科2023年销量同比增长32%达7525亿只，顺络电子销量同比增长37%达1400亿只，三环集团销量同比增长80%达2872亿只，同时库存同比下降6%至763亿只。 
000636，A股最像新易盛的公司，订单大增150%，量价齐升逻辑太硬！ 第1张图片


除了销量回升，被动元件厂商的产品价格也有了触底迹象。 
000636，A股最像新易盛的公司，订单大增150%，量价齐升逻辑太硬！ 第2张图片


一般来说，被动元件行业的周期大体为4年，2021年四季度进入下行周期，预计到2025年将迎来上行周期，目前行业是周期底、业绩底和价格底的状态。
被动元件可以细分为电容、电阻和电感三大类。其中电容和电感更具有发展空间。
1、电容
根据容值的从小到大，电容器大致可分为陶瓷电容、薄膜电容、电解电容（铝、钽、铌）和超级电容。
目前MLCC（多层陶瓷电容器）在整个电容器行业中占据了49%的份额，已经成为世界上用量最大、发展最快的片式元件之一。
预计到2026年国内的MLCC市场规模将达到696亿元。 
000636，A股最像新易盛的公司，订单大增150%，量价齐升逻辑太硬！ 第3张图片


在未来AI领域与新能源车领域将成为MLCC两个最大的增量市场。
随着AI服务器、AIPC和AI手机等的普及，为MLCC带来新的增长点。每台AIPC的MLCC用量要比传统电脑多80%，其次AI服务器上的MLCC用量可达3000颗以上，是传统服务器的一倍以上。
随着新能源车智能化程度的不断升级，所使用的MLCC数量也在增加，如每增加一块屏幕，就会增加500到1000颗的使用量，此外一个控制器也会大约使用100到200颗MLCC，总体来说，一台车的MLCC使用数量可能在3000到2万颗之间。
除了有望在销量上增长，MLCC的价格也有望回升。近日已有MLCC大厂村田在酝酿涨价计划，涨幅或达20%，这意味着电容行业即将迎来量价齐升的逻辑。
目前国内电容企业仍以中低端市场为主，主要生产中大尺寸、低电容值的产品，不过已有不少公司实现了中高端产品的突破。 
000636，A股最像新易盛的公司，订单大增150%，量价齐升逻辑太硬！ 第4张图片


如顺络电子量产的01005电感在性能上能够对标村田，三环集团的高容MLCC已经开始导入汽车供应链，法拉电子、江海股份在薄膜电容（车用、工控产品线）已经实现了对日美厂商技术水平的追赶。
2、电感
为了适应高性能GPU，匹配AI服务器等高功耗、高散热需求的应用场景，金属软磁电感的发展愈加得到重视，例如英伟达GPUH100就已经采用了金属软磁电感。
和电容行业类似，电感未来两大增量市场也在AI和新能源汽车中。
2023年全球GPU出货量约为470万台，以英伟达为例，每台GPU的电感数量约为25颗，按照每颗8元计算，2023年电感在GPU的市场规模已经达到了9.4亿元。
新能源汽车领域，单辆车的金属软磁电感价值量在60元左右，到2030年，新能源汽车销量预计将达到3000万台，届时电感在新能源汽车的市场规模将达到18亿元左右。
目前电感行业中仍以日系大厂为主，占据全球40%-50%的市场份额，国内厂商中顺络电子可达到15%的占有率，此外麦捷科技、风华高科、铂科新材等厂商也具备一定份额。
而从中报披露的业绩看，风华高科的业绩增速较快，净利润同比上升117%-176%。 
000636，A股最像新易盛的公司，订单大增150%，量价齐升逻辑太硬！ 第5张图片


产能利用率明显上升，扩产项目有序推进
上半年风华高科电容的产能利用率达到了70%-80%，片式电阻器的产能利用率则更高，达到90%左右，同时订单量提升明显，订单量比出货量多100%-150%。
此外公司正在推进扩产计划，截至今年3月，公司“新增月产280亿只片式电阻器技改扩产项目”已达到设计产能规划要求，“新增月产40亿只叠层电感器技改扩产项目”正按照计划有序推进中。
借助华为、比亚迪打入车用及工控领域
风华科技自2022年起开始调整客户架构，公司的车规级被动元件已经进入到比亚迪的供应链中，并实现批量供货，同时公司也为华为提供基础型的MLCC，从而扩大公司在通讯和汽车领域的营收。
目前比亚迪对公司的收入贡献大约在4000万，华为的贡献在1.6亿元到2亿元之间。
此外公司的客户还包括美的、格力、中兴、京东方等知名厂商。
高端产品萌芽，有望提升公司毛利率
风华高科的毛利率近两年都维持在15%左右，而三环集团、顺络电子的毛利率基本在30%以上，公司的毛利率并不占优势。
000636，A股最像新易盛的公司，订单大增150%，量价齐升逻辑太硬！ 第6张图片



公司毛利率较低的原因可以分为两大个：
一是让利于大客户和渠道商导致价格下降幅度较大，叠加行业下行的因素，像公司的电容产品甚至出现了腰斩的情况。 
000636，A股最像新易盛的公司，订单大增150%，量价齐升逻辑太硬！ 第7张图片


000636，A股最像新易盛的公司，订单大增150%，量价齐升逻辑太硬！ 第8张图片


二是高端产品所占比重偏低，目前公司的高容电容的产能利用率仅为40%左右，并且良品率也有待提高。
不过公司正在努力推进高端产品项目，主要集中在电容和电感领域。
电容领域，公司的“祥和工业园高端电容基地建设项目”一期已达产，三期已有部分产能释放并向客户批量交货。
其中已有12种规格的高端MLCC产品进入了生产交付阶段，其中5种规格产品实现了小批量交付，此外公司研发了多款5G用MLCC产品，并在客户处实现了销售。
电感领域，公司“新增月产1亿只一体成型电感技改扩产项目”正有序推进中，高频电感用内电极浆料实现量产，提高了原材料的自给率。
总结一下，目前被动元件行业周期低、业绩底和价格底的状态，并且国内头部的被动元件厂商如三环集团、顺络电子纷纷开启了高端产品国产替代的探索，力争提高产品附加值。
其中风华高科利润恢复迅速，在手订单充足，并且在高端产品上已有阶段性突破，未来发展空间较大。您的在看，是我创作的动力。

以上分析不构成具体买卖建议，股市有风险，投资需谨慎。


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