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东方金诚:债市大幅走强,10年期国债收益率创新低
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宝石青田
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宝石青田
发表于 2024-2-6 10:36:25
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一、上周关注:10年期国债收益率是否还有下行空间?
受资金面转松、宽松预期持续升温、机构欠配等因素支撑,上周日(2月4日)10年期国债收益率降至2.4%低位。往后看,10年期国债收益率或仍有行空间。具体来看,一是资金面有望保持平稳向宽态势,本周一(2月5日)降准将落地,预计释放资金1万亿,再加上央行节前还可通过投放14天期逆回购等方式,灵活调节市场流动性,因此春节前后资金面压力可控。二是宽货币预期仍未出尽。尽管降准已落地,但目前
楼市
尚未企稳,股市也未得到明显修复,市场仍期待降息等宽货币政策工具出台。三是近期
地产
支持政策加码,但幅度不及市场预期,以及部分政策效果需等到春节后验证,因此,目前政策对地产销售的实际提振效果较小,
房地产
市场仍在调整过程中。四是在资产荒以及机构欠配的背景下,机构会继续加大债券配置力度。整体上看,尽管目前10年期国债收益率创下20年来新低,不免引发市场对近期行情已过度反映的担忧,这可能带来止盈情绪的抬头以及债市的阶段性回调压力。但在上述多方面因素支撑下,目前看债市风向尚未逆转,利率大幅反弹仍缺少驱动,后续或仍有下行空间。
二、上周市场回顾
2.1 二级市场
上周债市延续强势,长债利率大幅下行。全周看,10年期国债期货主力合约累计上涨0.41%;上周日10年期国债收益率较前一周五下行9.41bps,1年期国债收益率较前一周五下行14.26bps,期限利差大幅走阔。
1月29日
:周一,资金面改善以及股市走弱提振债市情绪。当日银行间主要利率债收益率普遍下行,短端下行幅度更大,10年期国债收益率下行0.54bps;国债期货各期限主力合约集体上涨,10年期主力合约涨0.11%。
1月30日
:周二,受市场降息预期持续升温,资金面向宽,以及股市下跌等因素推动,机构加快配置步伐,债市延续强势。当日银行间主要利率债收益率普遍大幅下行,10年期国债收益率下行3.83bps;国债期货各期限主力合约大幅收高,10年期主力合约涨0.25%。
1月31日
:周三,当日公布的1月PMI数据小幅回升,对市场情绪影响有限,债市因宽松预期延续暖势,但短债受跨月影响回调。全天看,当日银行间主要利率债收益率有所分化,中短端转而上行,长端持续下行,10年期国债到期收益率下行2.27bps;当日国债期货各期限主力合约涨跌不一,其中,10年期主力合约涨0.10%。
2月1日
:周四,因近期债市大幅走强,机构止盈情绪有所上升,叠加午后股市小幅反弹压制市场情绪,当日银行间主要利率债收益率普遍小幅上行,10年期国债收益率上行0.24bps;国债期货各期限主力合约全线下跌,10年期主力合约跌0.05%。
2月2日
:周五,随着市场宽松预期再次升温,尾盘债市回暖。当日银行间主要利率债收益率多数下行,其中,10年期国债收益率下行1.10bps;国债期货各期限主力合约多数下跌,其中,10年期主力合约基本持平。
2月4日
:周日,资金面宽松,叠加机构配置情绪上升,债市大幅回暖。当日银行间主要利率债收益率普遍下行,其中,10年期国债收益率下行1.91bps,降至2.4%;国债期货因调休工作日休市。
2.2 一级市场
上周共发行利率债56只,环比增加16只,发行量4294亿,环比增加125亿,净融资额497亿,环比减少2071亿。上周国债和政金债发行量、净融资均环比减少;上周地方债发行量、到期量均环比增加,净融资环比增加381亿。
表1 利率债发行和到期(亿元)
数据来源:Wind 东方金诚
上周利率债认购需求整体尚可:共发行3只国债,平均认购倍数为3.65倍;共发行11只政金债,平均认购倍数为4.10倍;共发行42只地方政府债,平均认购倍数为22.81倍。(上周利率债发行情况详见附表1-3)
上周重要事件
1月官方PMI数据小幅回升,宏观景气度有所改善。
国家统计局公布的数据显示,2024年1月,中国制造采购经理指数(PMI)为49.2%,高于上月0.2个百分点,连续四个月处于收缩区间;非制造业商务活动指数为50.7%,高于上月0.3个百分点,其中,建筑业PMI指数为53.9%,高于上月的56.9%,服务业PMI指数为50.1%,高于上月的49.3%,景气度有所改善。
1月制造业PMI小幅回升,符合市场预期,主要因为元旦假期消费和春节消费需求预期升温,以及近期稳增长政策发力下基建投资和制造业投资加快影响下,市场需求降势减缓。其中,新订单指数为49.4%,较12月回升0.3个百分点。1月服务业PMI指数为50.1%,比上月大幅上扬0.8个百分点,结束了此前连续两个月的收缩状态。主要受元旦假期服务消费升温,以及一些行业春节备货需求增加,带动交通
物流
行业景气度上行带动。这意味着短期内服务业仍将是拉动经济增长的主要引擎。总体来看,1月制造业PMI指数低位回稳,宏观经济景气度有所改善,但连续4个月处于收缩区间,经济运行仍面临一定下行压力。向前看,在居民消费存在一定内在修复动力,宏观政策将加大稳增长力度推动下,2024年2月制造业和服务业PMI指数有望继续改善。
美联储1月FOMC会议维持利率不变并暗示暂时不会降息。
北京时间2月1日凌晨,美联储在FOMC会议上宣布将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%之间不变,并暗示暂时不会降息。不过,本次会议声明出现了明显调整,删除了暗示未来进一步加息的措辞,并称在对通胀降至目标更有信心以前,暗示3月基本不适合降息。声明还删除了评价银行系统健全、称金融环境收紧可能影响经济的言论,新增表述实现就业和通胀目标的风险平衡。另外,本次会议将经济的评价由较三季度放缓改称稳健扩张,重申缩表继续按计划进行。
本次美联储政策立场转向中性,并暗示加息周期已经结束,但降息并不急迫。虽然承认通胀在持续缓解,但除住房外的核心通胀并未更多地放缓。只有核心通胀大幅下行,才能让美联储“有信心”地认为通胀会稳定地回落至2%的政策目标。从年初以来的高频数据来看,
美国
经济仍保持较强韧性,这降低了美联储降息的迫切性,也给美联储留有足够的时间窗口,观察后续几个月的通胀与经济数据,再释放出关于降息路径的更为明确的信号。
四、实体经济观察
上周生产端高频数据多数下滑,其中,高炉开工率、石油沥青装置开工率以及半钢胎开工率均有所回落,但日均铁水产量持续小幅上涨。从需求端来看,上周进口干散货运价指数CDFI、出口集装箱运价指数CCFI均小幅上涨,但BDI指数有所回落;上周30大中城市商品房销售面积略有回升,主要是受近期地产支持政策加码带动。通胀方面,上周猪肉价格因春节假期持续上涨,但大宗商品价格有所回落,其中,铜价、螺纹钢价格、原油价格均小幅下滑。
五、上周流动性观察
表2 上周央行公开市场净回笼资金2300亿元
数据来源:Wind 东方金诚
附表:
附表 1 上周国债发行情况
数据来源:Wind 东方金诚
附表2 上周政金债发行情况
数据来源:Wind 东方金诚
附表3 上周地方债发行情况
数据来源:Wind 东方金诚
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