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[财经] 炼金丨“全中国”的ETF

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nite 发表于 2018-5-23 02:32:03 | 打印 上一主题 下一主题
 
编辑：鹿鸣

本月，先锋集团在香港推出了首个“全中国”型的ETF，覆盖A股、H股、P、N、B、S和红筹股40个基点。

从全球的角度来看，中国已经成为一个不容忽视的市场，一个适当多元化、世界级的投资组合应该对中国相关资产有合适的配置。尽管按美元市值计算，中国目前是世界第二大股市，超过日本和欧盟，但iShares安硕MSCI全球国家世界指数ETF（ACWI）仍然只给中国3.6％的权重，而日本和英国的权重分别为7.9 %和5.7 %。

本期“炼金”为大家带来塔里克·丹尼森（ETF投资顾问）从不一样的视角分析大多数ETF投资者是如何通过广泛新兴市场的ETF增加其在中国的配置的，并详细介绍不同类型的中国股票风险敞口。

备受瞩目


先锋目前管理着世界上最大的ETF，并在中国拥有大量敞口。其中富时新兴市场ETF管理着670亿美元的资产，其次是两只非常相似的iShares核心MSCI新兴市场ETF和iShares MSCI新兴市场ETF，分别管理着510亿美元和420亿美元的资产。

这些ETF分别将32%、27%和28%的仓位投向了中国市场，如今投向中国市场的470亿美元的巨额资金还不包括中国最大的两个“A股”市场——上海和深圳。从下个月开始，摩根士丹利资本国际指数( MSCI )的广泛基准将开始包括这些A股。

也有偏激的观点认为这个指数变化将导致很大一部分“傻钱”进入中国A股市场，虽然也有很多类似的争论，但与许多资产类别不同的是，中国A股市场规模太大，在可预见的未来不会受到外资流入的实质性影响。更有可能的是，这种转变将改变国外投资者对中国以及中国不同类别资产的分配。


蓄势待发

本月，先锋集团以0.40％的相对较低的类别费用率最终推出了第一只被称为“Vanguard Total China ETF”（HKEX：3169）的全中国ETF。根据先锋的过往投资经验来看，先锋大多只向一个市场的“本国”提供单一国家的资金（例如美国与美国的前美国基金，澳大利亚与澳大利亚的澳大利亚前资金等） ，先锋承认香港交易及结算所有限公司是世界主要的交易中国ETF中心。

中国道达尔全部ETF的分类

从A股与H股的相对规模来看，上海的总市值比香港高出约10 %，日交易量几乎翻了一番，而深圳的市值只有香港的约80 %，但日交易量约为香港的2.5倍。由此来看，A股市场仍然主要由散户和投机者主导，使其成为智能测试和行为策略的合适市场。

各市场对比

A股

在沪港通、深港通陆续开通后，与其他类别相比，持有中国A股的美国和香港上市ETF仍然非常昂贵。相比较香港Premia Partners推出的两种智能beta ETFs，它们将这些因素组合成一个传统的中国公司和“新经济”公司的组合，分别以0.50 %的TER报价。

H股

最初在美国上市的H股ETF是iShares FTSE新华25 ETF，而不是iShares中国大盘股ETF ( FXI )，尽管iShares MSCI中国ETF ( MCHI )的AUM和流动性几乎与MCHI一样多，但费用较低( FXI为0.74 %，MCHI为0.62 % )，如果将所有这些放在一个投资组合中，则MSCI指数更适合于小盘股和A股ETF。

值得一提的是，在一个相对容易进入的市场中，被动ETF的费率仍然比较高，而跟踪恒生指数的香港盈富基金的费率为0.10 %，而Mirae Asset Horizons MSCI中国ETF的费率为0.25 %。

由于许多公司同时拥有A股和H股，a股往往以高于h股的溢价在同一家公司进行交易，该公司巧妙地命名为CSOP中国沪深300 A-H动态ETF（HAHA）试图通过拥有相同的公司来充分利用这一点，从而转向A股或H股的便宜股。从历史上看，这意味着主要将资金分配给相同公司的H股，这就是为什么在2015年a股市场调整之后，HAHA的表现一直笑傲于ASHR。


值得注意的是，投资者可能更倾向于直接交易，而不是通过ETF。

台湾

如果不包括香港和台湾市场，中国的股票配置是不完整的。在这方面，iShares依然占据iShares安硕MSCI香港ETF（EWH）和iShares MSCI台湾ETF（EWT）的主导地位。EWH仍然偏重于房地产和金融（没有很多其他行业，仍然发生在边境的这一边），而EWT在计算机硬件方面仍然占有很大的份额。台湾和香港都没有可与美国FANG或中国BAT-J相提并论的公司。

小盘股

到目前为止，大多数ETF都是按市值加权的，并向大型基金倾斜。一般来说小盘股指数在香港的表现不如恒生指数（与美国、欧洲或日本的表现截然不同），但是从长远的投资规划来看，应该增持小盘股。

货币和固定收入

在中国这样一个规模庞大、发达、多元化的市场投资，不应局限于股票市场。固定收益提供了收益率回升，以及对股价下跌的多样化，外国投资者可以选择是否对冲或保留货币风险。

那些希望人民币兑美元汇率升值的部分原因（部分原因是为了对冲美元下跌，而且从战术角度看待两国之间巨大的贸易不平衡）可能会将中国货币或债券ETF主要用于货币风险敞口，直到最近美国国债收益率再次达到3％，中国债券也提供了相对收益率回升。中国现在也是世界第三大债券市场，与股票一样，越来越多的债券计划获利。

多元化是非常重要的，如PowerShares中国人民币点心债券组合（DSUM）与iShares 7-10年美国国债ETF（IEF）的下图所示。DSUM由离岸人民币计价的债券组成，而不是通过债券连接现在可以访问的大得多的在岸市场。



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