自己写了半天,怎么看都不满意,刚好王孟源已经在博客上回答了,还是直接搬运了。
“長期通貨膨脹的主要動力,正在於人群的預期心理,所以它不但是非綫性的,而且是Path Dependent(路徑依賴,亦即不是一個State Function態函數),還可能是Chaotic。很不幸的,這也代表著它難以確實預測,只能約略估計危險程度高低。
中方沒有理由再為美方壓低進口物價。反過來看,進口物價也不是美聯儲的頭號麻煩,當前真正最讓他們憂心的導火綫,其實是美國服務業的大重整:新冠不但導致暫時的歇業,也永遠地改變了消費習慣和上班常態,網上購物和遠程工作並不會因爲疫苗普及和店面重開而消失。這大幅延長了勞動力重置(Worker reallocation)的過程,以致出現了就業率低迷、而同時企業卻雇不到人的矛盾現象。這裏的危險在於後者會導致薪資上漲,而前者卻迫使美聯儲繼續放鬆銀根。
我個人認爲,美聯儲騎虎難下,早已把自己逼到墻角(Paint self into the corner),現在連國債市場原有的通脹估價職能都被洪水般的美元流量(Liquidity)所淹沒,卡在同一個極低利率的讀數上。這篇正文討論的2019年回購利率暴漲問題,現在剛好反過來,成爲銀行爭先恐後地搶購“反回購”(“Reverse Repo”,亦即用現金向美聯儲交換債券,最新的數字高達7000億美元),反映的正是金融系統裏現金充斥,而國債回報率又過低的窘態(至於爲什麽Reverse Repo的回報率居然會高於直接買國債,讀者別忘了,前者是美國國内金融機構的特權,後者卻是美國對外吸血的管道)。
美聯儲的難處是一方面已經印鈔過多,實體和虛擬經濟都無力繼續吸收,另一方面低就業率和Biden的巨幅赤字又預先排除了積極緊收銀根的選項,只好硬著頭皮持續放水,靠喊話來安撫群衆,同時指望爆雷後果由外部經濟體來承受。拿破侖曾説過(這裏采用常見的英文版,我確認過這合理地反映了他所説法文的原意):“Never interrupt your enemy when he is making a mistake.” 可惜2008年,中國不但打斷了美國的錯誤,而且進一步獻身擋子彈;這次至少應該設法置身事外,以自保為優先。當然更好的做法,是聯絡其他利益相關國家,將美元的破壞力盡可能局限到自己境外,這需要多國中央銀行的協作,可以從俄國做起。"
我自己能想到的只有最后一段,大概也已经回答了问题本身。不过现在连虚拟经济都无力吸收,以至于Reverse Repo都能被争抢,我是没有想到的。前面三段是更加深层次的逻辑。