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[财经] “天齐锂业”和“赣锋锂业”，双雄兵败海外！

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小苗苗 发表于 2024-6-29 21:01:18 | 只看该作者 打印 上一主题 下一主题
 
前段时间我国众多企业在海外的资产，都面临着被抢夺的风险。
“天齐锂业”和“赣锋锂业”，双雄兵败海外！ 第1张图片


其实不止是锂矿，比如中远海运在秘鲁投资建设的Chancay港，计划花100亿美元把原本一块荒地建设成一个巨型港口，并且已经投入了近80亿，都建好70%了，结果港口的专营权被取消了。
不过现在又在洽谈撤销这个决定。
还有闻泰科技和中广核等等，多家公司都发生了类似的事情。
还有天齐锂业和赣锋锂业这对锂矿双雄，这个月同时都被打劫了，可能造成的影响还是很大的，这阵子我也在评估该怎么修正对他们的估值。
先说天齐锂业，6月3日发布了公告。
“天齐锂业”和“赣锋锂业”，双雄兵败海外！ 第2张图片


天齐锂业已经发了两份公告，但是对于不是很清楚这个事件的人来说，不是很友好，因为讲得比较晦涩，所以很多人可能无法根据公告得出什么判断，感觉好像就是签了个合同而已。
其实这个合同非同一般，很有可能让天齐锂业伤筋动骨。
先大概讲一下事情的背景。
2018年的时候，天齐锂业非常勉强的花了278亿买下智利化工矿业公司（SQM）23.77%的股权，看一下当时天齐锂业的财务状况。
总资产446亿，净资产120亿，流动资产39亿，货币资金19亿，营收62亿，归母净利润22亿。
用这个体量去收购总值1170亿的公司的部分股权，花的钱是当时利润的12倍，不得不夸一句天齐锂业真的霸气。
但是这份霸气背后的代价是非常沉重的，主要有三个。
第一个是当时肯定钱不够，所以甩卖了一部分资产，比如公司在澳洲的锂矿，这可是优质资产。
第二个是背上了沉重的负债，负债率直接翻倍。
“天齐锂业”和“赣锋锂业”，双雄兵败海外！ 第3张图片


黄色柱子是总负债，灰色曲线是资产负债率，都不用去看具体数据，一眼就看得出差别吧。
收购之后又陷入了连续两年的亏损，所以天齐锂业又不得不计提了52亿，让资产负债率从之前的40%飙升到82%。
好在付出终于有了回报，2022年赚回来了56亿，2023年赚回来29亿。
天齐锂业2022年归母净利润241亿，也就是SQM贡献了23%，2023年归母净利润73亿，SQM贡献了近40%。
如果这样顺利赚下去，尽管付出了这么大的代价，那也值得。
两年赚了85亿，当时花出去的278亿，也用不了几年就赚回来了。
但是这个愿望被打破了，因为新的代价来了。
第三个就是这段时间发生的SQM被国有化。
5月31日，SQM和智利国家铜业公司（Codelco）签订合作协议，一起成立一家合营公司，原本SQM租回来的的阿塔卡马盐湖，将转到合营公司旗下。
合营公司的股权结构是这样的。
“天齐锂业”和“赣锋锂业”，双雄兵败海外！ 第4张图片


总共1亿股加4股，分为5个系列，其中50,000,001股A系列股份，就是智利国家铜业公司的，其中49,999,999股B系列股份，也就是SQM公司的，还有4股是特殊处理需求，不用管他，后面会被取消。
也就是智利国家铜业公司拿到了控制权，SQM公司被国有化了。
这个事情已经开展好几个月了，在此期间，天齐锂业当然不服气，凭什么我花钱买回来的资产，你们说国有化就国有化？
于是这几个月天齐锂业多次提出召开股东大会，用投票的方式来表决这个方案。
不过人家根本就不理，你说开股东大会就开啊，凭什么？
你还别说，天齐锂业真没这个权利，因为从一开始，签收购协议的时候，天齐锂业就低到尘埃里。
本来智利的生产促进局，也就是监管机构，是不同意当初这笔收购交易的，并且以此来威胁天齐锂业。
天齐锂业看着锅里这么大块的肉，怎么都舍不得，所以双方进行了谈判，谈判过程天齐锂业是一让再让。
最后让的结果主要是3个。
第一个天齐锂业的人，不得进入SQM董事会。
第二个天齐锂业不得获取SQM的商业信息。
第三个天齐锂业不得将SQM纳入财务报表。
你看看这三个结果，自己花巨资买回来的股权，除了能分红之外，没任何关键权益。
你都没权益，凭什么召开股东大会？
最后实在没办法，前段时间天齐锂业向智利的CMF进行申诉，很不幸，又被驳回了，这个事情已经是智利的内部事情，跟天齐锂业没关系了。
如果仅仅只是普通的股权结构变更，不影响利润分配，其实也没关系，因为从头到尾天齐锂业本来就只是一个财务投资的角色。
但事实上这个合营公司并不一般，更加不公平。
“天齐锂业”和“赣锋锂业”，双雄兵败海外！ 第5张图片


根据这个利润分配原则，我大概估算了一下，在2030年之前，智利将拿走差不多70%的利润，而2030年之后，更是大概会拿走85%的利润。
留给SQM的还有多少？最后分到天齐锂业手里的又只有多少了？
很好计算了，2023年之前，天齐锂业在SQM的实际股权，大概只有6.6%，2030年之后，会进一步稀释到只有3.3%。
这个事情我几个月前其实就在想，但是这个结果确实超出了我的意料，没想到会惨到这个地步。
我当时想的是智利那边会拿走一些利润，但可能主要还是在税务上。
因为智利就已经对SQM执行了税务追缴，说要追溯到2016年和2017年，追缴了11亿美元。
那个时候天齐锂业都还没进去，理论上不应该承担这笔税款，但是人家就是不管，要求现有股东分担。
这是天齐锂业的今年一季报业绩，巨亏近40亿，你们知道吗，这里面有17个亿的税款。
这个事我能理解，在人家地面上采矿，多收点保护费也正常。
但是花278个亿买回来23.77%的股权，不对，现在还剩22%，转眼就只剩6.6%了，过几年更是只剩3.3%了。
要知道到现在为止，SQM在天齐锂业资产里面的账面价值，可是高达261亿，这要何年何月才能赚回来？
假设，我只是说假设啊，如果天齐锂业绝望了，把这个资产给计提了，那今年的业绩估计就一步登天了......
锂王啊锂王，你的背后可是有三十多万股东啊，想想都后背发凉。
不过这真不能怪天齐锂业，这属于不可抗因素，SQM确实是一家好公司，收购是没问题的，要怪只能怪智利太黑了。
当然这个事情还没有明确的结论，未来可能还会有变数，大家多关注公告。
然后再说说赣锋锂业，没有天齐锂业这么惨，但是受伤也不轻。
6月25日，赣锋锂业发布了公告。
“天齐锂业”和“赣锋锂业”，双雄兵败海外！ 第6张图片


我用红色框出来的就是核心，问题核心是“采矿特许权被墨西哥取消了。”
赣锋锂业在墨西哥有9个锂矿，全部被墨西哥取消了采矿特许权，也就是不能挖了。
这个事情其实已经进行一年了，去年8月份的时候，墨西哥就取消了采矿权，后面就一直在打官司。
这个事情的背景是赣锋锂业在2019年~2022年，多次增资收购，最后2022年8月花了近16个亿，买下Sonora锂矿的所有股权。
“天齐锂业”和“赣锋锂业”，双雄兵败海外！ 第7张图片


上图就是赣锋锂业所有的锂矿项目，Sonora锂矿确实资源挺丰富的，达到882万吨碳酸锂当量，够我们用10年的。
墨西哥取消的理由是赣锋锂业没有达到他们的最低投资标准。
这一看就是借口，出海在别人地面上做生意的公司，尤其是大公司，一定是会严苛遵守当地法律，并且尽力履行协商好的义务。
因为他们都知道，这东西碰不得，一家公司再强大，在一个国家面前，啥也不是。
这件事的根本，还是墨西哥去年通过的《矿业法修正案》，他们把锂矿作为战略资源，要全部收为国有。
而Sonora锂矿正好是墨西哥现在唯一私营的锂矿，所以这个事情肯定没悬念，赣锋锂业必败无疑。
不管你多有理，人家的法案摆在那，一定会想办法给收回去，否则他们的颜面何存？
“天齐锂业”和“赣锋锂业”，双雄兵败海外！ 第8张图片


我感觉赣锋锂业心底里也是认了的，我看仲裁请求是这么说的：
“要求墨西哥赔偿申请人因墨西哥违反China-Mexico BIT和UK–Mexico BIT而遭受的损害，包括利息，并支付所有相关仲裁成本及费用。”
这个请求没有说要求恢复9个锂矿的开采权啊，我怎么看着只有赔偿？
当然今年的1月份，赣锋锂业就已经向墨西哥的TFJA提交了撤销9个特许权取消决议的申请，只是一直没有解决。
我觉得解决的希望是不大的，否则的话他们的《矿业法》修改也不会通过啊，难道他们不知道Sonora锂矿项目在私人手里吗？
我估计赣锋锂业应该是放弃了那9个锂矿，能把损失多少挽回来一点就行。
不过再怎么样，赣锋锂业这个事情比天齐锂业要好多了，即便这个矿丢了，损失也不会特别大。
其实对于两家来说，旗下都还有众多矿资源，尤其是天齐锂业，本来就没拥有过，纯粹是一笔财务投资。
所以本质上并不影响正常业务的开展，现在最关键的还是锂的价格问题。
现在的锂价依然在底部徘徊，因为行业产能依然是过剩的。
今年一季度天齐锂业亏损39亿，整年肯定是巨亏，具体会亏多少，就看公司怎么处理SQM这个事情。
“天齐锂业”和“赣锋锂业”，双雄兵败海外！ 第9张图片


赣锋锂业一季度亏损4个多亿，今年整个行业的碳酸锂产量依然会比较大，价格很难恢复，所以整年应该也是亏损的。
对于两家公司海外遇到的问题，也没必要太过关注，知道就行，因为谁都没法控制，连公司自己都没办法，我们局外人看了也只能干着急。
关注这两家公司的，重点还是要关注锂电和锂矿行业。
只要行业恢复正常，他们依然是锂矿双雄，家底还是很厚的。
关于天齐锂业和赣锋锂业的其他观点就放在会员专栏里的本文下面了。


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精彩评论15

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沙发
苏小六 发表于 2024-6-29 22:00:38 | 只看该作者
 
人家国有化没毛病啊，古巴国有化美国公司，委内瑞拉国有化美国公司，美国制裁古巴，委内瑞拉，我们不是都骂美国吗？
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板凳
笑川孫一郎 发表于 2024-6-29 23:11:50 | 只看该作者
 
亏钱的时候成了 咱们
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地板
五叉江 发表于 7 天前 | 只看该作者
 
玻利维亚国有化美国企业，古巴国有化美国资产，委瑞内拉国有化美国企业资产，还是我们人民都老朋友了。
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5#
卿为我狂 发表于 7 天前 | 只看该作者
 
海外投资须谨慎
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6#
爱之颂歌 发表于 7 天前 | 只看该作者
 
不是虽远必诛吗
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7#
家有小光棍 发表于 7 天前 | 只看该作者
 
这种事看过好多次了。说句实在的，这些地方真的毁约你也不可能去打他们
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8#
戀 发表于 7 天前 | 只看该作者
 
针不扎在自己身上不知道疼[哭笑]
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9#
终南老人门生 发表于 7 天前 | 只看该作者
 
政治风险太大，几乎没有回本的可能了
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10#
李大人 发表于 7 天前 | 只看该作者
 
以后只对有在华投资或在华利益的国家投资，你没收我也没收。 中古英国法律有这么一条:吾国商民在彼国之财产和生命如失去保障，则彼国商民……。当初读到的时候还觉得有点绕口，大意就是对外国在英商人财产的保护基于英国商人财产在对方国家的安全程度。
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