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[新闻] 国信证券：德国再次加码新能源车 欧洲供应链景气度持续上行

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蘑菇大象R 发表于 2020-6-9 08:14:46 | 只看该作者 打印 上一主题 下一主题
 
6月4日，据彭博社报道，德国政府拟推出1300亿欧元的经济刺激计划。方案中涉及电动车的措施包括：（1）售价4万欧元以内的纯电动汽车政府补贴额上调50％（即单车补贴增加3000欧至9000欧，截止至2021年底）。（2）增值税率降低3pct，由此前的19％降低至16％（同时适用于燃油车，截止至2020年底）。（3）电动车税收减免上限从4万欧元提升至6万欧元，免税期从2025年延长至2030年。（4）500亿欧元将用于电动车、氢能、智能化等领域技术发展。

国信汽车观点：

自前期欧盟推出电动车增值税减免提案、法国宣布80亿欧元刺激政策后，德国再次加码电动车补贴，欧洲政策力度不输国内现阶段水平，预计将缓释市场对疫情下欧洲需求的担忧，有效提振欧洲电动车产销水平，预计2020年欧洲电动车市场在Q2受疫情影响下仍具持续超预期的可能性，Q3为重回景气度的转正关键节点，全年81万的销量可期；2021年碳排放保障NEV 188万辆产量底线；2020-2025年新能源车复合增长率有望达43.7％，同期带动动力电池54％复合增速。我们认为，持续超预期的欧洲政策、温和退坡的国内补贴以及持续放量的特斯拉、大众MEB带动产业趋势持续上行，板块迎来供需两端同步好转。

基于以上逻辑我们建议持续关注三条主线——电池产业链、布局欧洲电动化的优质汽零企业及大众MEB产业链。1）电池产业链——电池总成供应商宁德时代，以及宁德时代与LG产业链核心供应商，如恩捷股份（电新组覆盖）、璞泰来（电新组覆盖）；2）在欧洲有布局的全球优质汽零供应链厂商——三花智控以及切入欧洲供应链的继电器企业。3）大众MEB产业链——富奥股份、均胜电子、爱柯迪、精锻科技、华域汽车。

评论：

德国再次坚定加码电动车政策，电动车“平价”拐点愈发临近。

自2018年以来，中美欧三地在政策端持续刺激新能源车行业（目前欧洲地区政策力度最大），供给端车企加速布局进程，电动车“平价”拐点愈发临近。其中，欧洲新能源市场受政策托底，碳排放法规保障2021年NEV 188万辆的供给端底线，2500欧元~6500欧元的消费环节补贴对需求端形成保障。我们预计此次德国加码的刺激政策将缓释市场对前期欧洲需求的担忧，进一步提振欧美车市。叠加国内营运需求托底、国补温和退坡（2020/2021/2022年分别10％/20％/30％的退坡幅度）、地补加码及限行限牌路权对消费端的拉动，以及美国电动车市在特斯拉的带动下持续发力，将助力以特斯拉为代表的颠覆者、大众MEB为代表的传统巨头转型领头羊以及新兴造车车企产能释放。

现状及趋势：欧洲纯电渗透率已至3.3％，2020-2025年新能源车复合增长率有望达43.7％

中、美、欧三地为全球最大的汽车消费地区及汽车电动化主战场，从2017-2018年的基于环保、能源安全进行的产业储备，到2019年以来欧洲各区域展开的政策提振及车厂供给端持续发力，产业扶持力度及技术迭代预期不断突破，有力拉动配套产业链成长及电动车消费。对于欧洲电动车，在电动化率不足4％的低渗透率下，频出的各类补贴政策加速产业进程，德国、法国和英国将作为欧洲增长主力国家（贡献近七成的增量），预计助力2020-2025年欧洲新能源车43.7％的复合增长率，同期带动动力电池54％复合增速

欧洲电动车消费地域相对集中，2020年Q3为关键拐点。政策导向下，欧洲新能源汽车销量在低基数下高速增长（2013-2019复合增长率52％）。在2020年，疫情前欧洲销量已在Q1实现翻倍增长（2020年1月及2月实现翻倍，3月增长34％），而后续月份增长节奏被疫情打断（销售活动及供给端均受较大影响）。我们预计，陆续的政策释放将缓释市场对前期欧洲需求的担忧，以及对减排推行、产业扶持力度的疑虑，随大众等核心车企复工排产，新车提振及政策加码提振消费端，在疫情受控制情况下行业有望于Q3重回景气高点，预计2020年欧洲在Q2受疫情影响下仍能实现全年81万的销量水平。而区域上，挪威、德国、法国、英国、荷兰前五纯电动消费国家占据欧洲74.5％的纯电动消费市场，值得长期追踪

结构上欧洲新能源车消费进一步向纯电倾斜。近几年纯电在新能源汽车中的销量占比长期维持在50％左右水平，由2018年的54％上升至2019的64％，纯电渗透率由2018年的2.6％上升至2019年的3.3％。而从政策更为鼓励纯电以及车企规划的纯电新车型数量远高于插混的情况来看，纯电占比大概率进一步上行，2025年渗透率有望达20％。

政策端：碳排放规划保障2021年NEV 188万辆销量底线，消费补贴力度持续增大

环保诉求下欧洲制定了严苛的碳排放规划。具体为：在2018年的欧盟立法中，将乘用车碳排放标准于2021年底降至95g/km，其中2020年95％销售新车降至95g/km水平，2025年降至80.8g/km，2030年进一步降至59.4g/km，未达排放标准的厂商将面临巨额的罚款，驱动欧洲整车厂将“潜在罚款”转换为对应的“资金投入”，加快新能源转型。根据测算，欧洲车企为满足碳排放法规需求，欧洲2021/2025/2030年要实现的NEV销量分别为188/463/789万辆，占乘用车销量的比例分别为12％、29％、49％，其中EV销量分别为111/347/671万辆，占乘用车销量比例分别为7.2％/22.1％/41.6％。假设如下：

（1）欧洲乘用车总销量保持小幅增长；

（2）传统车碳排放按照3％的年降，插混碳排放为43g/km；

（3）纯电车型占新能源汽车比例逐渐上升，预计在2030年至85％；

（4）supercredit为计算碳排放时，新能源车的等效量数

风险提示：新能源汽车产销量大幅低于预期；各国新能源车政策落地不及预期；供应链子行业竞争加剧。


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标签：经济刺激计划纯电动汽车2025年2030年1300亿
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