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[财经] 光伏破产潮来袭，“通威股份”功不可没！

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李盛强 发表于 2024-7-26 21:00:15 | 只看该作者 打印 上一主题 下一主题
 
昨天光伏居然不少公司都涨了，而且有些还涨得不错。比如福斯特涨幅近10%，天合光能和晶澳科技涨幅都超过5%，还有TCL中环、隆基绿能、通威股份、晶盛机电也都涨了。今天表现也还好，除了天合和晶澳之外，其他几家也依然还是上涨的。让人有一种光伏好像又受欢迎了的错觉！
光伏破产潮来袭，“通威股份”功不可没！ 第1张图片

我看了一下几个巨头的公告，也没有发现什么新信息，如果非要说有什么特别的，那就是昨天开了一个光伏行业2024年上半年回顾和下半年展望的研讨会。不过我看了一下研讨会的内容，也没什么新东西。今年上半年所有光伏企业都挺难的，已经发布了业绩预告的公司，全都是亏损的。亏损王隆基上半年预计亏损48亿~55亿，通威预计亏损30亿~33亿，中环预计亏损29亿~32亿，晶澳科技预计亏损8亿~12亿。我一直想看天合光能二季度的表现，因为他第一季度没有亏，归母净利润还赚了5个多亿，不知道二季度有没有亏。天合光能一直都是以稳健著称，在上一轮光伏周期里面，高纪凡就带着天合稳稳当当走了过来，本轮周期这位光伏老将目前依然是挺稳的。虽然天合光能没有发业绩预告，但是前两天倒是发了一个“在手订单情况”，这可不多见。
光伏破产潮来袭，“通威股份”功不可没！ 第2张图片

看他这个描述，业务持续稳定增长，截至6月30日，公司在手订单余额362.69亿。不发业绩预告，发一个订单余额，我想来想去，公司好像就是表达一个意思，上半年的利润不怎么好看，但是营收没问题。然后估计有些人就会想，现在公司账上还有240亿左右的货币资金，即便上半年亏几个亿，也无伤大雅，营收保住了说明业务表现是不错的。这样想是没错的，就是不知道二季度的利润到底表现怎么样，还是等半年报吧。通威股份的老刘父女俩估计当下很忧愁，市值腰斩之后再腰斩，虽说市值跟公司经营没关系，但是也反映出市场对公司的预期。在2022年上半年之前，所有做硅料的都赚了很多钱，因为硅料价格两年之内翻了5倍，2020年的时候价格才60元/千克，到2022年下半年涨到300元/千克以上，非常疯狂。以前通威股份卖饲料每年只有两三百亿的营收，后来光伏产品让他短时间内营收高达1424亿，等于是光伏贡献了上千亿的业绩。
光伏破产潮来袭，“通威股份”功不可没！ 第3张图片

在如此绚丽的光环下，通威选择以一己之力对抗整个行业，也就能够理解了。不要觉得这句话很夸张，按照规划，通威股份2026年的硅料产能达100万吨。而去年多晶硅的行业产量也才143万吨，今年整个行业的硅料需求，都不到200万吨，我估计应该是190万吨的样子吧，这让其他硅料企业怎么做生意？通威布局光伏一体化，也就是全产业链都做，而且发展速度同样很快。2021年的时候组件产能才区区7GW，2022年翻倍到14GW，2023年疯狂扩张高达63GW，如果按计划后面将继续扩产到80GW。要知道鼎鼎有名的“隆晶晶天”组件产能也没高出多少，隆基的组件产能也就120GW，晶科能源组件产能110GW，晶澳科技组件产能95GW，还有天合光能组件产能也是95GW。这四家可是多年的老玩家，通威就是近两年发展起来的新秀，在行业高速增长期可能大家的日子都还过得去，但是一旦供大于求，那就是赤裸裸的抢市场。通威去年的组件出货量已经仅次于那四巨头，全球排第五，预计今年的组件出货量50GW以上，市场抢夺战会更加激烈。一家新入局的公司，靠什么去和龙头扳手腕？当然只能靠低价。从通威入局的第一天起，在很多竞标项目上，价格就要比对手要低一些。不过好在前两年光伏的价格还不错，产能也没有今天这么大，所以大家都能赚钱。
光伏破产潮来袭，“通威股份”功不可没！ 第4张图片

通威2022年归母净利润达到巅峰，赚了257亿，其他公司也都还不错。但是从去年下半年开始，行业就不乐观了，我在去年上半年的时候其实是预测要到今年光伏才会卷起来。事实上比我预测的提前了半年，这里面很大一个原因就是通威成功化身一条鲶鱼，他一出手，其他老牌光伏巨头也不得不跟上，否则就会真如刘汉元所说：“要做就做行业第一！”水产饲料他做到了第一，硅料他做到了第一，电池他做到了第一，而且是第一家电池出货量超过200GW的公司。现在就只剩一个组件，他当然想再拿回一个第一。所以去翻通威的公告，会看到很多关于扩产的项目公告，随便打开一个。
光伏破产潮来袭，“通威股份”功不可没！ 第5张图片

这个建在成都的25GW太阳能电池和20GW光伏组件项目，总投资105亿，计划分两期，一期项目2024年投产，二期项目2025年投产。疯狂的扩产也给公司带来了沉重的负债压力，不过几乎都是长期借款，今年一季度已经高达416亿，总负债今年突破千亿。这肯定是地方上提供了大力支持，如此庞大的产能，先不说交税的问题，对当地就业的帮助那也是很大的。这样一来通威股份并没有太大的短期债务压力，在行业内卷的时候，时间可就是生命啊，不然为什么叫剩者为王。但是这里面也有个问题，通威股份有人支持，其他巨头同样也有人支持啊，谁都不希望自己区域内的大企业倒下，那怎么办？唯一的办法好像只能是先把中小企业淘汰出局，然后几大巨头都去掉落后产能，只保留先进技术的新产能，才有可能完成行业产能出清。那问题来了，通威股份的产能太大了，说不定前两年建的产能，过两年可能就变成落后产能了，难道也要淘汰计提吗？当然这只是极端情况，理论上公司应该会一定程度掌握这个节奏。那如何掌握节奏？
光伏破产潮来袭，“通威股份”功不可没！ 第6张图片

逻辑倒是很简单，行业需求是知道的，今年的组件需求不会超过700GW，就可以反推出硅料、硅片、电池的需求，比如硅料需求就不会超过190万吨。而今年的组件产能应该是900GW左右，也就是至少要淘汰掉200GW以上的产能才行，怎么个淘汰法？结果肯定是这部分公司破产，破产的前提当然是现金流断了。要断掉他们的现金流，只能是收入小于支出，让他们亏损。这个时候就会有一个找平衡点的问题，生意场上没有感情可言，只有利益，如果某个巨头为了行业产能出清，自身付出的代价太大，是有可能让其他巨头渔翁得利的。这个经验教训在上一轮光伏低谷的时候体现得淋漓尽致，你看当年倒下去多少巨头。所以对于通威股份来说，他最有动力发动行业出清，因为他产能最大，他耗不起，但是又不能一下子太猛了，必须要拉着其他巨头一损俱损，自己才安全。所以文章开头我说很好奇天合光能上半年有没有亏损，他要是没亏损那就不只是高纪凡厉害的问题，是光伏要发生鬼故事的问题。
光伏破产潮来袭，“通威股份”功不可没！ 第7张图片

那么要让整个行业慢慢亏损，必须要让自己保持一定的成本优势，然后把价格拉到行业平均成本以下。这跟牧原股份有点像，牧原1亿头的产能摆在那，然后养猪成本又是最低的，所有中小养猪企业看了都要绝望。但是这个时候牧原如果真的满产能养殖，他自己必然陷入天量亏损，旁边还有温氏和新希望虎视眈眈，可能一个不小心就把自己给折了。所以牧原只养六千多万头，这个数量一定是经过调研和精算的，让自己的亏损在可承受范围内，然后又正好可以让猪价降到行业平均成本线之下。先不说未来猪价会怎么样，现在的结果就是是倒闭了一批养猪企业，这个月的猪价表现能这么好，这就是原因之一。想必通威股份也是这样规划的，我产能可以很大，但是我没必要生产这么多，在控制自身亏损的同时，让行业击穿平均成本价。据通威自己的说法，他的硅料成本在4万元/吨之下，行业平均成本就算4.2万元/吨吧，除了协鑫科技的颗粒硅不一样之外，其他同级别的硅料成本，都要比通威高。
光伏破产潮来袭，“通威股份”功不可没！ 第8张图片

而硅料价格已经跌破4.2万元/吨，击穿了平均成本线.但是这里面也有变数，每家企业到底能借到多少钱，这是外界不知道的。对于通威来说，他肯定是不希望竞争对手熬太久的，时间拖的越长，会对自己不利，可是自己又不能太猛，同样会掉入深渊。这很考验刘汉元的商业智慧和手段，逻辑看起来很简单，实际操作的时候把握那个度是很难的。大家都只知道“卷卷卷”，但是怎么个卷法，这是一个技术活。如果平时关注光伏中标情况的应该能感受到，通威股份报价低的时候，可以很低，比如下面这个。
光伏破产潮来袭，“通威股份”功不可没！ 第9张图片

上图这个项目是7月20日中泰集团541MW光伏组件采购项目，三家公司入围。通威股份投标单价0.78元/W，隆基投标单价0.81元/W，晶科能源投标单价0.805元/W。几个月前还在说组件跌破1元时代，现在可以说跌破8毛时代了。但是通威也有报价高的时候，并不是每次都是最低价。其实我发现最近价格报得最狠的，还不是通威股份，而是一道新能源。反正光伏全产业链的价格还在不停的下降，上半年多晶硅、硅片价格下滑超过40%，电池片、组件价格下滑超过15%。下半年肯定很多企业熬不住了，如果组件前五大巨头真的准备完成今年的目标，光伏可以说就进入下半场了。
光伏破产潮来袭，“通威股份”功不可没！ 第10张图片

晶科能源今年出货量目标是100~110GW，意味着最高同比增长40%。隆基绿能今年出货量目标是90~100GW，意味着最高同比增长50%。天合光能今年出货量目标是80~90GW，意味着最高同比增长65%。晶澳科技今年出货量目标是85~95GW，意味着最高同比增长79%。通威股份今年出货量目标是50GW，意味着最高同比增长60%。一个个都使劲增长，这让其他组件企业怎么玩？而且算上阿斯特的话，这六家的组件出货量今年的目标就近500GW了，还有那么一大批企业瓜分200GW，意味着破产潮马上就要来了！当然能不能完成目标还不得而知，但是他们一定会全力以赴，因为几大巨头今年肯定是安全的，如果趁着安全期淘汰掉一大批竞争对手，那么说不定明年光伏行业就能恢复正常。你们觉得光伏行业的鬼故事要结束了吗？我对光伏行业的其他观点就放在会员专栏里的本文下面了。
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