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[财经] 全球股市大跌，是因为萨姆规则显示了美国经济的衰退吗？

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星空下的心愿 发表于 2024-8-6 06:00:00 | 只看该作者 打印 上一主题 下一主题
 
[size=1.176em]内容提要：
进入8月份以来，全球股市持续大幅下跌，周一跌幅加深。日元开始加息但美元即将降息，导致投资者在全球范围内调整投资结构，导致了最近的股市剧烈波动，并非所谓的美国经济衰退，机械套用萨姆规则会误判经济趋势。历史上，美联储准备降息期间，股市的历史表现，大概率为下跌。
[size=1.176em]一、进入8月份以来，全球股市持续大幅下跌，周一跌幅加深。
全球股市大跌，是因为萨姆规则显示了美国经济的衰退吗？ 第1张图片


自8月份以来，全球股市便处于不断加深的下跌浪潮之中。特别是本周一，美国股指期货和日本、韩国股指暴跌，欧洲、亚太股市也持续深跌。
标准普尔500指数周五下跌1.8%之后，周一再下跌2.2%；纳斯达克指数期在上周五下跌2.4之后，周一截至北京时间24点，再下跌2.13%；道琼斯工业平均指数在周五下跌1.5%之后，周一又下跌2.0%。
全球股市大跌，是因为萨姆规则显示了美国经济的衰退吗？ 第2张图片


日本的日经225指数，是自1987年华尔街黑色星期一崩盘以来最糟糕的一天。周五下跌5.8%之后，8月5日又暴跌了13.4%。
全球股市大跌，是因为萨姆规则显示了美国经济的衰退吗？ 第3张图片


韩国KOSPI50指数在周五下跌4.1%之后，本周一又下跌了9%。
印度S&全球股市大跌，是因为萨姆规则显示了美国经济的衰退吗？ 第4张图片 CNX NIFTY指数在周五下跌1.2%之后，本周一又下跌了2.7%。
沪深300指数在周五下跌1%之后，本周一又下跌了1.2%。
英国富时100指数在周五下跌1.3%之后，本周一又下跌了2%。
衡量市场波动性的VIX指数周一上涨72%，达到近四年来的最高水平，原因是全球股市暴跌。
根据伦敦证交所的数据，伦敦上午10点07分，所谓的恐惧指数上涨了72%，自2020年10月以来首次升至40以上。
[size=1.176em]二、日元开始加息但美元即将降息，导致投资者在全球范围内调整投资结构，导致了最近的股市剧烈波动。
不少人认为，这是以美国经济衰退担忧为中心的全球市场抛售的一部分。我们很多分析师周一下午在自媒体表示，对美国经济衰退的担忧是全球市场崩盘的罪魁祸首。
三郎认为，作出这样的结论，简单、幼稚，且会被事后的经济表现所证伪。
因为得出以上结论的人，都忽略了日元兑美元汇率升至七个月高点对日本、美国股市的巨大影响，以及这种影响对全球证券市场的扩散。
全球股市大跌，是因为萨姆规则显示了美国经济的衰退吗？ 第5张图片


7月31日日本央行宣布，将政策利率从0%至0.1%提高至0.25%左右。这是日本央行在3月结束负利率政策以来首次加息。日本央行还在加息声明中表示，如果经济和物价按预期发展，央行将“继续提高政策利率，并调整金融宽松程度”。
由于7月上旬日本央行释放出加息信号，自7月11日开始，日元兑美元汇率便开始从38年以来的最低水平附近快速反弹，急剧升值， 1美元兑换约日元从7月10日的161.67，迅速升值到149.98，3周快速升值7.8%。7月份为2022年11月以来日元的最强劲月度表现。
全球股市大跌，是因为萨姆规则显示了美国经济的衰退吗？ 第6张图片


由于最近一次美联储结束的货币政策会议暗示，可能会在今年9月会议上宣布降息，日元进入加息通道但美元即将进入降息通道，日美利差将快速反转，这促使8月份这几天日元继续升值。8月5日，日元继续升值到144.35，比7月底升值了3.9%，涨到7个月来的最高点。由于日元加息，日本债券市场也呈现出收益率快速上行的强烈反应。
我们综合起来看，美国股市持续下跌，美债收益率下跌、美元指数下跌。日本股市下跌，但日元汇率和日债收益率快速上涨。对日元、美元货币政策对股市、债市、汇率的规律性影响有所了解的人，就能很容易地看出其中的门道：美元即将降息，日元开始加息，是造成最近一段时间股市下跌的主要原因。
全球股市大跌，是因为萨姆规则显示了美国经济的衰退吗？ 第7张图片


资本在全球范围调整投资结构，体现在三个方面：
一是日元“套利交易”平仓。
日元汇率飙升之前，利用较大的日元美元利差，债券股票投资利差，借入日元买入美元资产、股票资产的套利资金，在日元汇率飙升之后，必须卖出资产归还日元，这是日元升值导致的被动性资本投资结构调整对股市的影响。
二是投资者押注九月美联储降息，美元指数持续下跌、日元持续升值的反向套利空间。
实现这一目的，投资者必须卖出股市资产，买入美元、美债资产。这是资本投资结构的主动调整。
在美联储降息之前抢购美债，是因为当前超4%的美债票面收益率在今后若干年固收类产品中的稀缺性。与前段时间我们股市下跌抢购债券的投资结构调整类似。
所以，沃伦·巴菲特的伯克希尔·哈撒韦公司周六披露，该公司在第二季度将苹果的持仓减半，同时将其现金头寸提高到创纪录的2770亿美元，并购买美国国债。这一举动导致周一苹果股价在盘前交易中下跌了8%。英伟达在纽约开盘前下跌了近10%。
[size=1.176em]三、最近美股持续下跌，并非所谓的美国经济衰退，机械套用萨姆规则会误判经济趋势。
全球股市大跌，是因为萨姆规则显示了美国经济的衰退吗？ 第8张图片


我们这片神奇的土地，原本就有唱衰美国的习惯与传统。这几天美股大跌，机会来了为增加可信度，大家不约而同地用起了萨姆规则。
他们在文中如获至宝地说，所谓的萨姆规则已经明确指出，当美国失业率的三个月移动平均数比12个月低点至少高出半个百分点时，经济衰退的初始阶段就已经开始了。
首先，萨姆规则的确存在。
作为擅长数据模型分析的三郎要告诉大家，萨姆规则这个概念的确存在，它是以经济学家克劳迪娅·萨姆（Claudia Sahm）的名字命名的，当时它最初是作为其对美国经济政策提案的一部分提出的。这个所谓的萨姆，来自萨姆对美国历史上失业率与经济周期关联度的模型研究。
萨姆曾在美联储工作，现在是New Century Advisors的首席经济学家。
全球股市大跌，是因为萨姆规则显示了美国经济的衰退吗？ 第9张图片


其次，大家要明白，统计模型在于准确解释历史，但忌讳机械使用，刻舟求剑。
因为失业率与年龄结构、种族结构、经济结构高度相关，这些结构的变化，对失业率影响颇大。
其中有些结构的影响，在推动失业率暂时增加时，可能正是经济上升周期的开始。比如第一次工业革命时期、工业流水线革命时期，工业自动化时期，半导体化时期，互联网时期，正在萌芽的人工智能时期。
而有些结构的变化则与经济变化无关，仅与种族文化和习惯有关。比如东亚族裔比例增加，会推动失业率下降，非洲族裔比例增加，会导致失业率增加。
第三、美国劳动力市场的最新情况与经济放缓相符，而大概率不是衰退。
美国2024年7月新增非农大幅不及预期，失业率升至4.3%，高于美联储最新预测的长期失业率的4.2%，有人认为这触发萨姆规则，引燃衰退担忧。
实际上，单纯从萨姆规则本身来看，如果用保留两位小数（而不是一位）的失业率计算，那么目前萨姆指数为0.49%，未突破0.5%警戒线。与此同时，历史上9次判断美国经济衰退的最低萨姆指数范围在0.5%-1.53%，其中9次在0.6%以上。
特别需要注意的是，本轮美国就业和经济的背景较为特殊，新冠疫情对就业市场的冲击是空前的，美国财政刺激与前期经济的过热也是罕见的，就业市场迈向正常化的过程中，失业率更容易大幅波动。在失业率有所增加的同时，美国的GDP、个人支出等经济指标依然维持强劲，这增加了萨姆规则“失灵”的概率。也提醒经济分析人员在基于历史数据的预测时更应格外谨慎。
第四、美联储和萨姆规则概念提出者本人，都公开否认目前的就业状况触发了萨姆规则。
全球股市大跌，是因为萨姆规则显示了美国经济的衰退吗？ 第10张图片


综合各类就业数据和其他相关经济数据，三郎认为，美国就业市场近期确实处于连续且较快节奏的降温之中，但仍处于“正常化”过程，接近萨姆规则触发低限，但未必意味着美国已经或很快将进入衰退，
鲍威尔在上周的讲话提前表达了其对使用萨姆规则的谨慎态度。萨姆规则的提出者本人，也在8月2日通过电子邮件告诉CNBC，明确表示：“我们现在没有陷入衰退，与Sahm规则的历史信号相反，但势头正朝着这个方向发展。不过经济衰退并非不可避免，因为降息空间很大” 。
萨姆还在邮件中进一步阐述了自己的观点，并列举了美国消费者支出、生产数据和家庭收入，认为“我们正处于一个事情放缓的地方。所以，但我们不在收缩区域。坦率地说，这还不够好，我们可以做得更好，而不是避免经济衰退”。
[size=1.176em]四、历史上，美联储准备降息期间，股市的历史表现，大概率为下跌。
投资者经常对美联储可能降息表示热情，预计降息将刺激经济增长。然而，对历史数据的分析表明，降息可能与股市表现有着更复杂的关系。
在过去的九次中，美联储暂停了加息，然后进行了降息，在暂停加息让投资者对降息充满预期时，股市通常会因乐观的预期出现股价的飙升。
全球股市大跌，是因为萨姆规则显示了美国经济的衰退吗？ 第11张图片


然而非常有趣的是，一旦实际降息即将开始，证券市场反而会出现下跌。根据nasdaq官网的《How Will Rate Cuts Impact Stocks》一文介绍，平均而言，在美联储降息开始后，股市的价值平均会下跌23%。这表明，美联储降息之前，投资者就应该谨慎行事，并考虑多元化策略，以应对可能的降息。
为什么降息会对股市产生负面影响？
人们可能会认为，降低利率会自动使股市受益，因为它降低了借贷成本并鼓励了支出。然而，影响股市的，往往是预期。降息对经济带来的增长前景，在降息之前的预期中已经提前通过股市上涨而消化，所以等到真正开始降息时，往往因为过高的涨幅带来股市下跌调整。
此外，降低利率通常意味着货币市场账户或存款资产等安全投资的回报率降低。这导致资金涌入股市，从而导致股票被高估，与降息对经济利好的预期形成共振，非理性地推高股市，并最终导致股市调整。
与此同时，在降息期间，投资固定收益债券是对冲潜在股市下跌的宝贵工具。将投资组合的一部分分配给债券可以保护投资者的财富免受降息的不利影响。这也是降息周期来临时，人们抛售股票的动力之一。
以上这些抛售股票的动机，都与投资心理、投资结构有关，与经济衰退无关。
【作者：徐三郎】


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精彩评论2

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沙发
水竹轩 发表于 2024-8-6 06:39:27 | 只看该作者
 
对对对，没触发衰退，你买去啊[哭笑]
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板凳
一个富有正义感的键盘侠 发表于 2024-8-6 07:32:29 | 只看该作者
 
美国衰退与不衰退都不是主要因素，俄乌、中东混乱可能升级或其它才是主因……
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