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[财经] 最霉逆行者，为何总是日本央行？

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孙冬鹏 发表于 2024-8-8 12:46:51 | 只看该作者 打印 上一主题 下一主题
 
7月31日，当日本央行行长植田和男宣布加息和缩减量化宽松的时候，他肯定没有想到，0.15%的日元加息，居然对于日本股市造成如此惨烈的波动，进而对全球股市都造成如此大的影响。


8月1日，日经225指数大跌2.5%；


8月2日，日经225指数暴跌5.8%；


两个交易日之后的第三个交易日，8月5日，日经225指数暴跌12.4%。


更诡异的是，随着隔夜美股的企稳，暴跌次日的8月6日，日经225指数又暴涨10.2%，创下2008年以来最大涨幅，明明是全球第三大股市，搞得比虚拟币还虚拟币。   


最霉逆行者，为何总是日本央行？ 第1张图片



日股的暴跌，当日带动了全球股市一片哀嚎：


台湾综合股指跌幅高达8.35%，创下历史最大跌幅；


纳斯达克100指数期货跌幅高达4%，标普500指数期货跌幅超过2.5%；


欧盟50股指下跌2.2%；


……


相比之下，我们的大A股和与A股绑在一起的港股，倒是成了日股崩跌之路上的一股清流，一贯弱不禁风的沪深300指数仅下跌1.2%（本来还是涨的），可谓是云淡风轻。


我们不禁要问了，日本股市为何如此脆弱？


一个0.15%的加息，居然造成了股市大崩盘的后果？


这事儿，还是要从日本央行说起。


众所周知，当今世界的五大经济体分别是美国、中国、欧元区、日本和英国，他们各自的管理货币的机构分别叫做（以下排名分先后）：


美联储、欧央行、中国人民银行、日本央行、英格兰银行。


在这其中，美联储毫无疑问是央妈中的央妈，基本主导了全球信用货币的基准利率，一般来说，其他央行的利率政策，基本跟随或者提前反应美联储的利率政策（见下图）。


最霉逆行者，为何总是日本央行？ 第2张图片



不过，就过去30年的历史来看，有一个国家的央行，却常常会在西方央行降息的时候，装模作样的做出反其道而行之利率政策——加息。


真可谓是全球央妈中的“逆行者”。


有趣的是，在过去30年间，日本央行几乎每一次逆行加息之后，随之而来的，总是西方国家集体的经济衰退，简直是神一般的全球衰退领先指标。  


最霉逆行者，为何总是日本央行？ 第3张图片



这样一来，日本央行的逆行加息举动，就变成了“最霉逆行者”。


这背后的逻辑到底是什么呢？    


答案，其实出在日本政府债务身上。


下面这张图，是日本政府部门债务/GDP比例与其他全球主要经济体的对比情况。


最霉逆行者，为何总是日本央行？ 第4张图片



很显然，日本政府一骑绝尘，基本以高于其他国家一倍的政府债务率屹立于世。


截至2023年底，日本政府债务高达1292.7万亿日元，0.1%的利率增加，会导致日本政府每年增加1.3万亿日元的利息支出，1%的利率增加，会导致日本政府每年增加12.9万亿日元的的利息支出……


本来的日本政府，就是因为入不敷出而导致债务高企，此时的日本央行再提高利率，这是嫌日本政府嗝屁得不够快么？


正是这种畸高的政府债务，导致了日本政府一直不敢随便加息，哪怕是全球通胀暴增的2022年和2023年，其他西方国家纷纷加息至5%的情况下，日本政府仍然“稳坐钓鱼台”，继续其QQE（量化质化宽松）和YCC（收益率曲线控制）政策，坚持将利率维持在0附近。


只有到了其他国家加息进入尾声的时候，大家都预期利率会明显下降的时候，日本央行在这个时候出面了，为了显示自己维持日元货币价值“决心”，就会装模作样的，把利率抬高那么一点点……


最霉逆行者，为何总是日本央行？ 第5张图片



然而，看似一点点的利率抬升，却注定会带来全球资产的一轮大洗牌。


为什么呢？


在以美国为代表的西方其他国家逐渐抬升利率的时候，日本央行坚持维持全球最低利率，日元必然会成为全球无数套息交易者的借贷首选。


所谓套息交易，就是利用各国利率的差来进行交易和套利，以日美资产套利为例，在过去的2年多时间里，美元利率一路上升，从0开始一路上升到2023年下半年的5.5%，而且还一直维持到现在整整一年。


想想看，美元短期存款以及短期国债的利率高达5.5%，美股还几乎是确定性的上涨，日元的短期存款和短期国债利率却接近于0，那么在日本以接近0利率贷款，买入美元，然后坐享5.5%的利率，这软饭，你说香不香？    




其实，巴菲特2022年和2023年借入日元投资日本股市，也算是这种套利交易之一，因为日本上市公司有一半的收益都来源于海外市场，所以，日股基本跟随美股波动。


除坐享5%的利差收益之外，能加倍能让这些套息交易者赚钱的还有汇率贬值，因为无数人在汇市上卖出日元、买入美元，这一定导致日元贬值，这更是赚得不要不要的……


2022年初日元兑美元的汇率还在115附近，到2024年7月初，已经跌至160附近，那些做套息交易的投资者，买入美国国债的，赚了10%的利息还赚了40%的汇率差；那些买入美国大型科技股的，赚了30%（按纳斯达克100指数涨幅算）的股票涨幅，还赚了40%的汇率差……    


这交易，谁不眼红啊？


要知道，我说的情况，还是不带任何杠杆的交易，而众所周知的是，对冲基金进行套息交易的时候，基本都是带着高杠杆的，那赚钱的速度，更是跟抢钱一样。


于是，越来越多的人参与这项交易，这不仅把日元的贬值推向一种极限状态，而且会导致美国的科技股越买越高……


这个日美套息交易持续进行下去，就会出现一种极限状态——日元不怎么贬值了，而且，买入美元资产的收益也没有那么高了，两者叠加之下，必然会出套息交易的逆转。


好了，正如我前面的文章提到：


“美股暴跌！熊市来临……”


这意味着，过去一个月之内，美股基本到顶了，而美国降息预期的充分发酵，导致了美国国债大幅度上涨（收益率下降），买入国债的收益也没有那么高了，整个全球金融市场已经处于一种弱不禁风的脆弱状态。


这个时候，日本央行宣布加息，虽然只是象征性的加息0.15%，但依然变成了压死骆驼的最后一根稻草。    




套息交易逆转，日元急剧升值，美股遭遇大量卖出，那些以接近于0的利率，带着高杠杆贷款借入日元、买入美元资产的人，只是日美套息交易者，而更大比例的日本民众，得到日元贷款，更有可能被投入到跟随美股的日本股市上。


当美股开始下跌，日股一旦跟随，会导致那些高杠杆贷款买入股票的人，不得不选择强行平仓，由此带来了日本股市的暴跌……


接下来的故事，大家都知道了。


 END
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