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[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]昨晚,央行二季度的货币政策执行报告出来之后,市场对于降息的预期进一步升温。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]自从7月份央行超预期的降息20个基点之后,中国在事实上已经进入了新一轮的降息周期。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]再加上,近期国内稳增长政策进一步加力的预期,以及美联储即将开启降息,接下来中国具备持续降息的空间!
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]那降息的空间有多大?
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]会不会像日本那样,出现0利率?
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[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]咱们可以回顾一下日本的降息历史:
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]1990年,日本经济泡沫破裂时,日本的[color=var(--weui-LINK)]基准利率仍然高达6%;
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]1994年,已经降到了1.75%;
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]1995年,降到了0.5%,距离0利率已经不远了;
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]1999年,日本才正式实施“零利率政策”(ZIRP),将利率降至接近0%。
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[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]国内方面,我们看1年期[color=var(--weui-LINK)]MLF利率,7月份刚刚下调了20个基点,目前是2.3%;
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]而在五年前,2019年下半年推出[color=var(--weui-LINK)]LPR利率改革之时,1年期MLF利率为3.3%;
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]过去5年,1年期MLF利率累计只降了100个基点:
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[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]另外,[color=var(--weui-LINK)]1年期LPR利率累计只降了90个基点,5年期LPR利率累计下降了100个基点。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]降的都不算多。
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[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]央行今天讲:[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]目前存贷款利率已基本实现市场化定价!
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]市场化定价的国债市场,近几个月已经被资金抢疯了,国债收益率持续下行。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]截至8月9日收盘,中国1年期国债收益率为1.4820%,大幅低于目前的1年期MLF利率。
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[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]而在2019年底,中国的1年期国债收益率大约在2.7%左右。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]至今已经累计下行了约120个基点。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]而咱们的1年期MLF利率,同期只降了差不多100个基点。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]如果参考“市场化定价”的国债市场的利率下行幅度,那目前政策利率(MLF利率),应该还有20个基点的下调空间。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]接下来,等到美联储9月份正式开启降息之后,国内利率进一步下行的空间将被打开。
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[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]国内的情况,跟当年的日本,是有很多类似的地方的。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]1990年,日本经济泡沫破裂,股房双杀;
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]国内的情况,大家都在亲身经历,有些话没法公开说。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]更重要的一个相同点在于:人口结构!
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]即:[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]人口老龄化问题!
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]人,才是所有经济活动的基础,这是最基本的、谁也无法逃避的现实。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]人老了,就没有必要买房了,也会减少消费、降低杠杆,会变得更加保守,这都是最基本的人性和经济规律。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]同时,还有生育率的不断下滑……
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]跟日本相比,中国稍好一点的地方在于:[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]日本当年是股汇双杀;而中国股市则一直是个半吊子,一直在跌,但跌幅比当年的日本要小,只有房地产这几年……
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[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]接下来,美联储降息给了国内降息的空间,再加上稳增长的需要,国内可能会迎来一波快速的下调。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]哨兵估计:
估计接下来的几个月,为了稳增长,1年期MLF利率可能就会降到2%以下了。
在接下来的这一轮美元降息周期中(可能会持续1-2年),美联储可能又会降到接近于0利率,那国内的1年期MLF利率降到1%甚至以下,是有可能的……
再往后,0利率,估计也不会太远!
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