导语
Introduction
自己还自己的债,自己告自己。
[color=rgba(62, 62, 62, 0.933)]作者丨王小西
[color=rgba(62, 62, 62, 0.933)]责编丨石 劼
[color=rgba(62, 62, 62, 0.933)]编辑丨何增荣
有句话,叫做“出来混,迟早要还的。”这句话对于消失了许久的许大老板来说,同样如此。
在许大“影帝”表演跳楼、以及“大干一百天”、“保交楼”等戏码后,作为负债达到2.44万亿元“巨雷”的后续,就在8月5日,恒大汽车惨遭债权人申请破产重整。
所谓“恒大”,字面意思就是永远的大,而现状是,恒大首先债务很大,2023年恒大的债务总规模达到2.44万亿元。其次是亏损亏的很大,2021年和2022年两年就亏损8000多亿元,超过海南省GDP。然后,恒大的雷爆的很大。首先是房地产行业,现在是新能源汽车行业。
法律程序上,是相关地方人民法院经过听证,裁定相关附属公司进入破产重整程序。而这个“相关附属公司”,是指恒大汽车的附属公司恒大新能源汽车(广东)有限公司及恒大智能汽车(广东)有限公司。相关附属公司由恒大汽车全资持股。
这也是中国新能源汽车领域迄今为止最大的“雷”了。根据恒大汽车最新财报数据,迄今累计交付1389辆车的恒大汽车2023年全年收入仅为13.40亿元,净亏损合计119.95亿元(同比减亏56.64%)。
目前来看,恒大汽车的总资产是348.51亿元,可是总负债却达到了725.43亿元,现金及现金等价物仅为1.29亿。也就是说,把恒大汽车的全部资产都卖光,离还清负债还差300多亿元,这是典型的资不抵债。
有个概念很重要。从法律定义来说,这次恒大是破产重整,还不是破产清偿(或者叫破产清算)。这跟高合母公司华人运通的操作类似。
这个重整和清算都是在资不抵债的情况下,由企业自己或者债权人发起的法律程序。换句话说,是恒大汽车的其他债权人迫不得已的办法。这里面到底是怎么回事呢?
偿还债务的猫腻
我们先来看下恒大汽车假账背后的债务。(假账涉及普华永道,见后)
债务是分为几种的。比如,当中有264.83亿元是借款,借款多数情况下都是有担保的债务,那么在偿还的时候就是优先等级比较靠前的债务。
这种债务一般有合同约定,就是以借款公司的动产或者不动产作为抵押,如果到期不能还债怎么办?就拿这个抵押物来抵债。
除了这种有担保的债务之外,债务里面排位比较靠前的就是虽然没有担保,但是优先级比较高的债务,典型的就是欠职工的工资、欠税、欠的五险一金等等。
再次一级的债务就是没有担保的一般债务,比如说应该给上下游供应商的应付账款、房租等等这一类。从债务结构来看,恒大汽车光是担保的优先债务就有264.83亿元,可见陷入债务泥潭之深。
先说一下破产清算(破产清偿)。和破产重整不同,清算是以停止公司的经营、关张拆伙为结局的,是直奔这个目的去的。当这个清算申请被法院批准以后,会由法院指定清算人来盘点公司的财产,然后按照这个债务的优先等级偿还给债权人。
如果是有指定担保的债务,那么就需要把担保物交割给债权人。比如,如果是以一间厂房为担保,向A借了1000万元,那最后还不上的情况下,就优先把这个厂房交割给A。如果是以某一个地块为抵押,向B借了1000万元,土地使用权是70年,如果现在还剩60年,那剩下的60年使用权就归B。
除了这些有指定担保物的借款之外,剩下的负债就由清算人来主持,把这家公司资产该拆的拆,该卖的卖,然后还给别的债权人。最后注销这个公司,寿终正寝,这是破产清偿的一般流程。
不过,破产重整的目的并不是关张,而是给公司最后一次复活的机会。
换句话说,就是这个公司的经营还是要保持的。只是这家公司的管理层和债权人谈不拢,于是法院就介入,撮合出这么一个重整方案,它既有可能是公司管理层提出的破产重整,也有可能是债权人提出的。
而在恒大汽车这个故事当中,就是债权人提出的。不过,我们千万要注意的是,因为偿债是与优先次序有关的,这个优先次序有很大的“猫腻”,可能会损害债权人的利益。
而且,这件事是法院介入,说明债权人和恒大汽车的管理层无法通过正常的沟通渠道来解决。所以,引入法院这个外部权威,目的就是把不合理的债务优先顺序给调整回来。
这里面具体是怎么弯弯绕的?我们通过拆解就能看到,许大老板这位所谓顶层精英是怎么样花式割韭菜和花式跑路的,让人叹为观止。也算是开了眼了。
自己还自己的债?
说到恒大汽车这个雷,最狗血的部分并不是资不抵债,而是什么呢?
是许家印自己就是恒大汽车公司的债权人。这里面的心机是,在偿债的时候,按照优先次序,是先还债给许家印自己。从常理来说,这不等于自己还自己的,没有还债吗?
其实,要的就是这个效果,就是自己当自己的债权人,就等于保全了自己的财产。不仅保全了,而且还可以堂而皇之地把财产转移到安全的地方。
那么,许大老板是怎么做到的呢?简单说就是,许家印通过恒大汽车的实际控制公司,之前2018年发行过18亿美元的外债,并让自己变成了恒大的境外债权人。那么,还债的时候就得先还这笔债,而这笔钱就光明正大而且毫无违和感地被转移到海外。
恒大集团和恒大地产相继爆雷之后,恒大帝国的架子就垮了,最后就剩下恒大汽车还算是优质资产,毕竟,购买的知识产权、生产设备还有半成品原料都还在。而且偿还债务的责任也落在了恒大汽车身上。
但不变的是,“隐形”的许家印仍然是债主名单上优先级别的债权人。
自己当自己债权人还有个明显好处,当公司赚钱的时候,可以给自己很高的回报;当公司出事的时候,又能加入债权人的集体谈判,让偿还方案对自己有利。
当然,仍然存在这种可能,另外一些债权人的优先级别和许家印是相当接近的。那么问题就来了,当其他债权人对有限的财产也提出索偿要求,怎么办?
你不得不佩服这些没有下限的操作。更加狗血的就是,“自己告自己”的“技术性追债”。2024年2月,许家印的前妻丁玉梅就在香港上演了这么一出,控告自己的小儿子许鹤腾没有按照借款协议如期偿还10.5亿港币,所以,当妈的通过打官司来追讨。
这一波操作把所有人都给看蒙了,但是,答案很快水落石出。
原来,随着案件的进展,涉案的这10.5亿港元被法院冻结。“自家人先告状”的结果,就是让法院冻结,那不就暂时把这笔钱给保全下来了吗?虽然自己也取不出来,但是别的债权人不是也动不了吗?
好歹钱还是在自己口袋里面,就先这么拖着呗。这也是自己当自己债权人的好处之一。
另外,这一幕之所以能够发生,那是由于许老板此前就做了很多铺垫工作。
在过去十年当中,许家印把公司的很多资产还有债权转移到了他妻子丁玉梅名下。2022年夫妻两人“技术离婚”,丁玉梅定居海外,就很自然把这些东西统统都带走了。而且,俩人在法律上没有关系,丁玉梅还可以以债权人的名义向恒大旗下的各个公司索债,实际上就是帮助家族保全财产。
此外,据统计,自上市以来,中国恒大累计分红达733.86亿元。因许家印夫妇手握中国恒大70%左右的股权,这也意味着他们两人可能拿走超500亿元,占总分红68%左右。没少捞啊。
不过,从目前情况来看,这一次提出债务重整的债权人不太会是许大老板自己。毕竟,公司重整会影响到公司的经营、变更管理层等,很可能会影响到许家印对公司的控制,所以,可能性比较大的是,其他的债权人绝望了,而且也担心“自己告自己”再度重演,干脆抢先一步提出债务重整。
所以,破产重整最关键的应该就是重新审视这个有担保债务的偿还次序,目的,当然也是要把许家印家族从这个排队等候的前排挪到后面的位置去,是要达到这个效果。
各位看官有没有大开眼界的感觉啊?原来还可以这么玩的。
“烧钱的无底洞”
目前来看,恒大汽车的这个破产重整过程拖得很久,越有失控的迹象。
毕竟,恒大汽车是恒大集团所剩不多的优质资产。优质的意思是,在中国新能源产业的风口上,有钱就能造出车来,就能够为恒大续命,就有让恒大起死回生的微弱希望,虽然可能性非常小了。
从过往来看,截至2023年末,跨界造车的恒大汽车已经累计亏损超1100亿元,其中2023年亏损约120亿元。而从2020年更名恒大汽车以来,三年间累计亏损916.73亿元。真是名副其实的“烧钱无底洞”。
去年7月26日,恒大汽车一次性补发了2021年全年、2022年中期及2022年全年业绩报告。数据显示,2021年恒大汽车亏损约563.44亿元,2022年亏损276.64亿元。
为什么会亏那么多?我们来看个细节就知道了。
根据2022年财报,恒大汽车的全球研究总院拥有3200多名科研人员,下设11大专业研究院,还挖到了包括原东风汽车研究院院长方驰、原美国福特汽车高级技术专家徐性怡等一众大佬。截至2022年末,恒大汽车拥有员工4506人,全球范围内共申请了3512项类似研究领域的专利,其中,2632项已获得专利授权。
从人工来说,就算每个人按照20万元/年来算,一年光薪水就得发9亿多元。还有这些研究院、工厂等等的建立,都是要砸钱下去的。期间,包括“花钱圣手”戴雷还来打了一阵秋风等等。换句话说,按照许大老板的风格,这么“大手大脚”的,1100亿也经不起花啊。
目前这种情况下,就算破产重整,恐怕也很难有人来做“接盘侠”。
我们知道,中国恒大是恒大汽车的最大股东,持有58.5%股份。今年一度传出消息说有人接盘恒大汽车,这让股东和债权人们都燃起了希望,结果发现又是一个套路,一来二去,大家就明白了,原来就是在编故事。
作为许家印寄予诺大希望的未来之星,恒大汽车本来也是许大老板押注最后翻盘的希望。如今,它的爆雷也就代表着恒大汽车希望的破灭,接下来,可能也会引起更多连锁反应,别的各行各业的债权人也都丧失希望,丧失耐心了。
实际上,除了恒大汽车的公告,8月5日,中国恒大集团也发布公告,称清盘人将寻求向许家印、丁玉梅夫妇等7名被告收回股息及酬金共约60亿美元(约合427亿元人民币),与此同时,公司将继续停牌,直至另行通知。
这笔钱,据称是根据2017年12月31日至2020年12月31日止各财政年度的财务报表而支付的股息及酬金。其中,就有新增的许家印“技术性离婚”的前妻丁玉梅。此前是三个人。
最重要的原因是,为恒大服务14年的普华永道一直出具恒大财报的“无保留意见”,但现在做假账的事彻底露馅了。今年5月,证监会就曾经披露,恒大地产存在2019年、2020年年报共虚增收入5641亿元等违法事实。
既然是假账,那发出去的钱很大程度上就有猫腻。不过,即便中国恒大的债权人们有理追讨股息及酬金,也不代表它就能把钱要回来。
行业的负债率
我们常说“前车之鉴”,那么,从恒大汽车延伸到中国新能源产业,未来行业竞争的关键是什么呢?
其实,就在于新能源市场需求饱和、利润下降之后,存量市场中谁的负债率低。这和房地产业拼的是一个逻辑,就是那些负债率低的企业有更多的现金,就有更大的降价空间,所以,就更加有能力去库存,就有更好的生存力。
那么,中国电动车行业的资产负债率有多高?不能算太高,但其实也不低。按照2023年的行业数据,造车新势力“蔚小理”中,理想汽车的总资产负债率是57.8%。小鹏汽车是56.8%,而蔚来汽车则偏高,达到74.79%。
另外,上半年非常“吸睛”的小米汽车,没有这方面的数据,但是小米集团总的负债与总的资产的比率是49.3%,算是比较健康的。
一般来讲,财务数据上资产负债率40~60%是比较健康的范围,超过70%就过警戒线了。以这个标准来看,蔚来汽车的财务状况风险比较大。另外,作为中国市场占有率最高的电动车品牌,比亚迪的资产负债率2023年底达到了77.9%,显示出过度负债的迹象。
对比一下中国房价还处于高位的2020年上半年,当时上市房地产公司的平均资产负债率超过79%,现在中国汽车行业的总的负债率来讲不算很高,比房地产行业要好一些。但是,如果做更加深层的一些探讨,就会发现问题。
新能源车型现在为什么好卖?一方面因为价格便宜。而价格便宜是建立在一系列补贴和政策支持基础上的。比如,消费者的购车补贴,以及购置税的减免政策等等。那么,当政策退坡,整个行业就到了退潮的时候。
车辆购置税减免政策目前是从2024年1月1日到2025年12月31日购买的新能源车免购置税,最多可以免3万元。从2026年1月1日到2027年12月31日,这两年购买的新能源车购置税免一半。
那么,当这些政策逐步消退之际,加上愈演愈烈的价格战,新能源行业就会面临着越来越卷和产能过剩的问题。当然,这就会非常考验车企控制成本的能力。
根据相关数据,2023年毛利率在20%以上的有比亚迪和理想汽车,特斯拉中国仅居其后,毛利率是在 20%以下,大约18%多。而蔚来汽车和小鹏汽车是难兄难弟,蔚来汽车的毛利率是9.5%,小鹏更惨,只有1.5%。
如果按照净利率来算的话,小鹏汽车去年是亏损的,所以国外的行业人士判断,他们有可能是未来最先被淘汰的。不过,从国内来看,至少蔚来的换电模式已经接近跑通,上半年就有消息说20%的站点已经盈利,而且合作伙伴不断在增加,这是别家无法竞争的。
总之,中国所有的新能源车企在未来几年都要经历“大考”。
不幸的恒大是曝出了中国新能源行业的第一个大雷,不过,恒大的恒驰汽车并不算造车成功,应该算是“胎死腹中”。拿它跟现在的各个车企相比,不太合适。而且,中国新能源行业的竞争环境变化太快,就算有人接恒大的盘,恐怕也没法做下去了。
恒大汽车爆雷的警示意义在于,随着中国汽车市场的内外环境剧烈变动,“烧钱模式”已经走到了尽头。只有真正踏踏实实地投入,认认真真地研发技术,才有出路。而说恒大汽车“其实也是中国整个电动车行业的风向球”,这个就有点外行了,它从来都不是。
|王小西|
比天空更辽阔的……
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