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[财经] 又一百亿龙头，打响退市保卫战

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小兔快跑 发表于 2024-8-17 20:08:47 | 只看该作者 打印 上一主题 下一主题
 
又一百亿龙头，打响退市保卫战 第1张图片


作者：小李飞刀，编辑：小市妹
2024年初以来，A股已有38家企业锁定1元面值退市，占到总退市家数的70%以上。在大市疲软背景下，越来越多企业打响“面值退”保卫战，其中就包括因董事长叶骥写小作文而大热的山子高科。
7月26日，山子高科连续3日低于1元，而后通过疯狂自救，股价连拉5个涨停板，最新收盘价已回到1.1元上方，市值重回百亿上方。不过，公司退市风险依旧没有彻底解除，且面临的严峻经营挑战可能还在后头。
【疯狂自救行动】
山子高科走到1元面值退市边缘，源于多方面因素。
A股今年除银行、公共事业等少数几个板块保持正收益外，其余多数板块均录得较大跌幅。覆巢之下，安有完卵，山子高科股价跟随大市，一路下挫。
当然，股价大跌主要因素可能还是山子高科基本面恶化，导致被市场持续抛售。据业绩预告，2024年上半年，山子高科预计净亏损6亿-8亿。拆分看，二季度预计净亏损10.58亿-12.58亿。
2018-2023年，山子高科扣非后净利润分别为-15.16亿、-71.75亿、-12.98亿、-29.16亿、-19.98亿、-21.8亿。六年累计亏损金额高达170亿之巨。
又一百亿龙头，打响退市保卫战 第2张图片


面对退市危机，山子高科及管理层疯狂自救。
7月25日，公司官宣回购，金额为6-10亿。最高10亿用于回购，基本上等同于公司账上所有货币现金。次日，山子高科股价异动拉升逾6%，终结此前4个跌停板之势，源于公司出手回购，对股价进行了实质性干预。
7月27日，公司又官宣董事长叶骥及其控制的企业将增持1000万股，且未设增持价格上限。
隔日，叶骥还在公众号上发文——《致全体股东的一封信：坚持做难而正确的事》，称停发个人薪水直到股价恢复到1.6元/股以上，并透露公司新增数十亿订单。此举引发市场广泛关注，也一定程度上吸引了场内资金关注，间接起到了维稳股价的目的。
在股价迎来第一个涨停后，山子高科乘势追击，再放大招——7月29日，公司宣布向浙商资管发出帮扶函，申请不超过10亿资金的融资支持，希望借助后者的专业支持，化解退市风险。
几个大招下来，山子高科已连续迎来5个涨停板，暂时脱离了退市危险区。
【退市危机祸根】
当前，山子高科面临的退市风险、经营困境，其实早在银亿股份时代（前身）就已埋下了。
2011年，银亿以33亿借壳*ST兰光，正式登陆资本市场。上市之后，主营房地产业务并没有多大起色，反倒是在前实控人熊续强的带领下，越来越热衷于资本运作。
2014-2016年，银亿完成14笔并购案，获得康强电子、恒瑞置业、济州悦海堂、南京润升咨询等多家企业控制权。
2017年，熊续强继续猛加杠杆参与并购，成为公司陷入破产危机的重要导火索。当年1月、11月，公司分别斥资28.45亿、79.81亿收购宁波昊圣100%股权、宁波东方亿圣100%股权。前者隶属于ARC集团，为全球第二大汽车安全气囊气体发生器生产商，后者为邦奇集团旗下汽车自动变速器制造商。
两笔并购，金额高达108亿之巨。而这些钱是向资本市场伸手要的——银亿发行10亿股进行募资，公司总股本也从30.58亿股膨胀至40.28亿股。
并购完成后，两家汽车资产业绩很快大变脸。2018-2019年，东方亿圣累计亏损55亿，宁波昊圣累计亏损8亿。同期，房地产主营业务也遭遇滑铁卢，规模大减。
2019年，大股东熊续强占用上市公司资金东窗事发，加之债务大暴雷，公司被ST，并被迫开始了破产重整。
面对这样的烂摊子，宁波富二代叶骥出手了，承诺用32亿接盘银亿。为了筹齐重整款，叶骥也经历多次严重违约，使出浑身解数才最终让重整投资顺利完成。
据重整计划，公司实施了两次资本公积转增股本，解决资金占用、以股抵债、引进重整投资人等问题，总股本也从40.28亿股猛增至99.97亿股，为当下退市威胁埋下了地雷。
接盘之后，叶骥心头大事便是剥离房地产业务。2023年至今，山子高科三次挂牌出售“银亿房产”100%股权以及相关应收款债权。
叶骥苦苦寻求接盘侠，最终在2024年6月以6亿的价格出售给了连云港达利鸿林投资有限公司。然而，“银亿房产”2023年标的资产估算价值达24.34亿。至此，山子高科也正式告别了深耕30年的房地产行业。
另一边，叶骥继续大规模押注汽车业务。
2022年1月，山子汽车成立，进军整车制造业务。2023年12月底，投资设立黑龙江云枫汽车，并计划在哈尔并建立生产基地，项目实施周期长达10年，计划项目达产后产能不低于12万台。
山子高科还有另一整车品牌——红星汽车。这是在2023年5月通过公开挂牌方式并购而得，交易价为1亿，让山子高科拥有了燃油车、新能源汽车生产资质。
此外，山子高科还涉足半导体业务，其关联方于2022年投资浙江禾芯集成，成为大股东。而后者主营业务为半导体封测，应用领域为AI、新能源汽车等。
其实，不管是整车制造，还是半导体业务，均为重资产经营模式，投入周期长，成果见效慢，且经营不确定高，对于资金面不宽裕的山子高科是一种严峻考验——截至2024年一季度末，公司货币资金仅10.5亿，而短期债务有10亿，一年到期债务36.6亿，还有10亿其它应付款。
可见，不管是熊续强掌控下的银亿股份，还是叶骥实控下的山子高科，均有一个特点，那就是喜欢资本运作，喜欢业务多元化扩张。这其实也是山子高科目前遭遇退市危机的祸根。
【资本运作时代变了】
山子高科的退市危机，其实是一大批疯狂加杠杆搞资本化运作、盲目进行业务多元化企业的真实缩影。
比如面临面值退市威胁的海航控股（最新市值近500亿）。其大股东海航集团被视为资本运作的“鼻祖”，从1993年地方起步的航空公司到资产总额激增至1.2万亿，涉足航空、机场、旅游、商业零售、物流运输、金融服务等，旗下曾囊括12家A股公司、3家港股公司以及22家新三板公司。后来，债务危机爆发，海航集团被接管。
2021年，海航控股进入破产重组程序。方大集团作为白马骑士，前后注入超过500亿去救助海航控股，如今也面临退市威胁。
再比如，近期同样面临面值退市威胁的永泰能源。此前，掌舵人王广西疯狂加杠杆参与并购，进行业务多元化，最终才导致了一系列危机。
2014年，永泰斥40亿巨资、溢价近600%并购华瀛石化，进军石化行业。2015年，再度全资拿下华晨电力，进军电力行业。此外，永泰还买了晋城银行、枣庄银行等一批小银行，还拿到了不良资产处理牌照等。
疫情之前的多数年份里，资产并购运作、业务多元化其实是一场多方共赢的资本故事。彼时，市场喜欢热炒重组并购概念，毕竟增加了企业盈利点，炒作未来可以赚更多利润，股价在短时间也容易疯狂暴涨。这在2015年牛市期间尤为盛行。对于大股东而言，花上市公司的钱去资本化运作，股价拉高后，可以轻而易举套现走人，肥的却是自己。
利益驱使之下，资本运作是那些年诸多上市企业司空见惯的常见手法。比如，银亿在2014-2016年参与并购14起，股价非但没受2015年股灾冲击，反而持续爆发，一直到2016年8月才见到历史最高。
疫情之后，不少行业陷入内卷。企业搞资本化运作，跨界搞多元化，越折腾可能死得越快，从多方“共赢”变成了多方“共输”局面。
对市场而言，企业越多元化，越容易加剧业务亏损，股价越容易下跌。对大股东而言，在减持新规后，减持套现再也没有那么肆意妄为了。
然而，叶骥掌舵的山子高科，仍在不断加码新能源汽车、半导体双产业链，试图打造半导体材料、‌先进封装、‌汽车高端零部件、‌整车制造、‌出行服务等多产业互联互动的高端制造生态圈。
但这样的资本生态故事早已不新鲜了。市场也用持续下跌表达了最鲜明态度。尽管在管理层费尽九牛二虎之力暂时稳住了股价，但拉长时间看，股价仍然取决于业绩表现，而公司又迟迟难以拿出令市场满意的经营成果。
退市之忧，挥之不去。对叶骥而言，更大挑战或许才刚刚开始。
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沙发
鼠无涯 发表于 2024-8-17 20:22:59 | 只看该作者
 
完整的割韭菜原理：75%原始股只对公开发行25%，近年来更恶劣的还是90%对10%（例如宁德时代也是19.55亿股原始股对公开发行只2.17亿股），这样的比例就是超级割韭菜的根本原因：也即若公司真有成长？股价、分红、减持等等好处、原始股占尽着75%，付出真金白银•募集资金的股民基民只分享着25%的好处，有好处原始股就占尽； 但多数是公司不成长的、减持后、原始股持股占比很少了、股民基民持股占比多了、公司就更是一地鸡毛、坏处由股民占尽。 ■一、割韭菜公式：你查查任一支股票，特别是科创板、原始股几近减持完毕的低价股、退市股：（募集资金几十亿+历次增发多少亿因为最后也是市场买入+原始股已减持几十亿=股民基民买入的总款），减，（按目前股价的总市值−原始股尚未减持占比的市值），还剩多少？这个公式结果，每支股票的股民亏损数十亿元。 ■二、剔除炒作因素的此盈彼亏，静态大约估算2010年至今：3900家民营公司40万亿元总市值的原始股占75%就是30万亿元市值已经减持或谋划着每年减持卖给股民。 造成：原始股暴富、股民基民历年来接力巨额亏损、2010年起整个市场及国家经济非但没有这些公司的发展壮大反而亏损累累、谋害了企业及经济。 ■三、卖公司举例：盟固利，总股本4.59亿股，公开发行5800万股只占13%，却制造4.01亿股是原始股占87%，解禁后，高达4亿股低成本原始股用市场价减持获得巨富，这就是卖公司吖，若减持卖出3亿股，原始股剩1亿股还占21%公司。若不是上市，在你的城市里，有钱人会以这高价买入持股？用上市前近三年净利润用“收益法”定的发行价，上市后各种因素形成的市场价（其实多数不值这个价），你5角成本的原始股4亿股却冲着机会来减持，剔除炒作因素的此盈彼亏，单是87%这4亿股的3亿股减持伤害：若干年后是整个市场经历此股的股民及基民承受了被割韭菜。 ■四、正确应是30%原始股对公开发行70%，怎样发行避免“IPO寻租暴富”？也举例盟固利，应是：原始股4.01亿股，应公开发行13.34亿股，（市场询价发行价高或低都可，募集资金是进上市公司用于经营发展的，没害处），发行后总股本17.35亿股，原始股占30%•公众股占70%，全体股东以企业发展成长、股价高、市值增长为目标。……原始股的大股东、战投、天使合计持股4.01亿股，你判断公司价值成长可自由减持，例如市场价是5元股，吃亏了吗？没有，对不起，没上市前你也只值这个5元对应的财富，你要想获得高减持价格，那就要好好经营公司、提升股价、全体股东受益，例如英伟达。……而不是现在的战投“募投管退”，靠寻租制度只公开发行25%甚至本例是13%上市“包盈”的“退”，公司没成长靠割投资者韭菜的“退”。 ■五、不只是75%持股是“减持目的”，另外，分红也各怀鬼胎。你只管查查例如绿通科技，在未解禁减持前：分红也是最积极的，因为刚募集了资金、帐上的利润分红1亿元的话原始股能占了75%的7500万元•公众股只分着25%的2500万元，这种“积极分红”就是抽空上市公司吖，直到减持卖给股民•公司恶化•原始股占很少比例持股•就少分红了。 ■六、最后总结：存量及增量均需改革，理应一是存量的3900家问题应给足时间及政策“公司重组•软着陆”给股民解套希望；另外，你公司要创造4倍于融资额的利润，或者给股民“送股对价补偿”，你75%原始股才能减持。理应二是增量的新ipo发行，公开发行应该占70%，原始股东占30%，这样就避免了原始股东一家独大，上市后收割其它投资者了。分红、减持、公司经营成长善恶、退市、基金、会律券商、ipo产业链、融券减持、询价转让减持等等，这一切的乱象都是围绕原始股比例75%太高可“寻租暴富”而决定的。而应是追求公司经营市值成长、各方分享、Ａ股指数才能不断走高。
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