高额的美元存款利率掩盖了美元内在质量的恶化。美国的双赤字(经常账户赤字和财政赤字)持续扩大,已经达到了令人担忧的水平。高额的美元存款利率也吸引了部分原本投资于其他货币的资金。 这些投资者持有的大量美元存款,随着美联储降息和美元贬值,对美元构成了“雪崩”风险:美联储可能线性降息,但美元贬值很可能是非线性的。
从结构上看,我们认为美联储降息不太可能显著超过其他全球央行。 美联储降息速度加快,其他地区也可能出现更快的调整,尤其是考虑到经济活动数据令人失望:欧元区PMI数据表明,除了奥运会对法国服务业的提振外,限制性政策正在拖累其他经济活动。
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