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[问答] 2022H1的中国中小型半导体公司-Wi-Fi蓝牙篇

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love一辈子 发表于 2022-9-3 13:35:19 | 只看该作者 打印 上一主题 下一主题
 
各家中报已出，看看中国在Wi-Fi和蓝牙连接领域的中小型半导体公司们运营情况如何。 我看了5家公司，主业都集中在Wi-Fi和蓝牙领域。分别是恒玄科技，乐鑫科技，博通集成，中科蓝讯和炬芯科技。并将他们的利润表以瀑布图的形式来展开分析。

2022H1的中国中小型半导体公司-Wi-Fi蓝牙篇 第1张图片

2022H1的中国中小型半导体公司-Wi-Fi蓝牙篇 第2张图片

2022H1的中国中小型半导体公司-Wi-Fi蓝牙篇 第3张图片

2022H1的中国中小型半导体公司-Wi-Fi蓝牙篇 第4张图片

2022H1的中国中小型半导体公司-Wi-Fi蓝牙篇 第5张图片

2022H1的中国中小型半导体公司-Wi-Fi蓝牙篇 第6张图片
蓝色为最好，绿色为第二，红色为最后
营业收入：假设我们期望公司能够在年底前达到10亿营收的体量，那么中报就按5亿来作为分割线，恒玄科技，乐鑫科技和中科蓝讯都成功的超过了5亿营收线。博通集成和炬芯科技则较弱。
毛利：毛利率相当程度上反映了公司的产品技术含量，恒玄科技、乐鑫科技和炬芯科技的毛利率都在40%左右，而博通集成和中科蓝讯相比之下就显然比较低端了，还在20+%。
税金及附加金额：较小略过。
销售费用：恒玄科技和中科蓝讯在这方面比较突出，费用率都在1%以下，乐鑫科技和炬芯科技则达到了3%。考虑到占比都还小，还都正常。
管理费用：恒玄科技和炬芯科技的管理费用率较高，都超出了5%，控制在5%以下会是比较合适的水平，管理效率需要注意了。
研发费用：由于经济下行，消费类电子的营收增长表现停滞，而研发的增长是有惯性的，不可能说停就停，所以本期各家研发费用占比都在上升。不是研发投入太大，实际是分母营收未达预期。但中科蓝讯的研发费用占比如此之低，也是超出了我的想象，低于5%基本就会认为研发后续能力不足，后续新品不知道是否能有合适的增长点。正常情况下，维持在15-20%之间是比较合适的。
减值损失：其他4家还好。博通集成有点严重，达到了5.55%的营收占比，看披露是存货出了问题，增加计提了2000万的存货减值，减值的余额达到了5700万。考虑到账面还有5.5亿的存货，未来的存货减值风险不小，而且除了在库存商品有减值，在委托加工物资中也有减值，这是值得警惕的现象，意味着做了一半的产品可能出现了市场不接受的问题。
其他：“其他”里面有很多非企业主业运营相关的因素。我看了下最主要的就是上市或者再融资时公司搞来了一大笔钱，放在银行里就可以不断产生利息收入。根据购买的金融理财品种类不同，这个收益会分布在利息收入、公允价值变动、投资收益、其他收益等不同的科目里，单独没有可比性。其次就是各家的所得税，有的是负数，可能是有未弥补亏损，有上一年度的税收优惠返还等等，各家有自己的原因，不具备可比性了。
所以我认为，净利润由于受到了各家特有的一些事项影响，不具备行业可比性了，比如炬芯科技剔除其他后，净利润率就一下子跌到了3%左右，所以还是需要剔除“其他”因素来看净利润。
剔除其他因素的净利润：最突出的是中科蓝讯，达到了14.10%，但问题是这家的研发费用率太低，如果增加10个百分点到15%左右研发占比的话，净利润率就会下跌到4%左右。当然也许它有自己特殊的原因，目前现状还是费用控制的非常出色。第二位是乐鑫科技，净利润率剔除其他因素后是6.7%，目前研发费用占比太高了，如果能下降10个百分点控制到15%左右的话，净利润率就能上升到16.7%，未来潜力还是很大的。最差的是亏损的博通集成，剔除其他因素后跌到了-17.72%，且销售费用、管理费用比例已经很低，难以优化，能从研发费用中换取的空间有限。营收下降，存货减值，也许是产品方向上出了问题，研发投入无法转化出业绩来。
结论：博通集成财报已经暴露出很多问题。炬芯科技营收体量还小，需要观察。中科蓝讯目前净利润率数据最好看，PE也最低，但毛利率和研发费用占比这两个和技术能力相关的指标都太低，是未来发展的一大隐忧，需要更贴近行业的人来判断他的技术能力和发展趋势。乐鑫科技很多数据都排第二名，看来综合实力最有优势，而且体量和恒玄科技也相似，但两者的市值差距目前还很大，所以我认为乐鑫科技上升至目前恒玄科技的市值还是很有希望的。当然，恒玄科技能维持在目前的市值，应该也是和他在蓝牙耳机领域的绝对领先地位息息相关的，看大家对手机市场的预判了


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标签：wi-fi半导体公司型半导体利润表半导体
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