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[财经] 001269，利润4年大增10倍，光伏行业最稀缺龙头，没有之一！

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酷客达拉 发表于 2024-1-16 18:00:00 | 只看该作者 打印 上一主题 下一主题
 
光伏赛道，正在迎来反弹。


在经过多周的价格下调之后，硅料价格终于开始反弹。由于大多数厂家对N型硅料进行扩产，P型硅料最先完成产能出清，实现价格上升。
 
001269，利润4年大增10倍，光伏行业最稀缺龙头，没有之一！ 第1张图片




目前，光伏热度较高的两条线，一个是逆变器，一个是光伏辅材。


逆变器方面，阳光电源、德业股份、锦浪科技热度都不错；辅材这块，欧晶科技、清源股份、宇邦新材也受到不少关注。


其中，欧晶科技的业绩表现最为优秀。


光伏装机量高增带动了单晶硅需求增加，使公司订单量也大幅上升。2023年前三季度公司营收23.26亿元，同比增加147.76%；实现净利润5.88亿元，同比大增280.59%。


光是前三季度的净利润，就比去年净利润的两倍还多！


往年的增长趋势也不错。2019-2023年前三季度,公司的营收从5.74亿增长至23.26亿，净利润从0.58亿元增至5.9亿元，4年翻了10倍不止，放在整个A股都算相当优异的成绩。
 
001269，利润4年大增10倍，光伏行业最稀缺龙头，没有之一！ 第2张图片




除了高业绩增速，不断增强的盈利能力，也是欧晶科技一大亮点。


欧晶科技的ROE从2020年开始，就一直维持在20%以上。对制造业来说，ROE达到10%已经很好了。


截至2023年前三季度，欧晶科技的ROE已经飙升到了41.65%。这意味着你给公司投入100块，公司能为你创造四十多块的利润。


贵州茅台同期的ROE才只有25.46%，欧晶科技的盈利能力比茅台、格力等A股优质大白马还要强。
 
001269，利润4年大增10倍，光伏行业最稀缺龙头，没有之一！ 第3张图片



2019-2023年公司的毛利率、净利率都在上升。2023年前三季度，公司净利率高达25.30%。并且净利润的增幅比毛利率要快，欧晶科技不仅盈利能力在增强，费用管控做得也不错。


001269，利润4年大增10倍，光伏行业最稀缺龙头，没有之一！ 第4张图片




那么，欧晶科技是如何实现高速增长的呢？


说到业绩的增长，就离不开公司的产品。


欧晶科技的产品立足于单晶硅产业链，主要包括石英坩埚产品和硅材料清洗、切削液的处理业务。


石英坩埚是公司最主要的营收来源，2022年实现收入7.56亿元，占总营收的54.51%，2023上半年这一比重已提升至64.32%。


石英坩埚是拉伸大直径单晶硅棒的关键材料，坩埚的纯度会直接影响拉晶的成功与否。


并且石英坩埚在硅片生产中消耗量大，质量上好的坩埚使用寿命也只有400小时左右。完成几次加热拉晶后基本上就报废了，下游光伏企业得持续购买，是一种刚需耗材。


001269，利润4年大增10倍，光伏行业最稀缺龙头，没有之一！ 第5张图片


（图片来源：公司招股书）


欧晶科技业绩的高速增长，得益于产品的量价齐升。


首先，数量持续增加。


一是行业的高景气度，带动了光伏辅材的高速增长。


2023上半年硅料、硅片、电池片的产量分别超60万吨、250GW、220GW。尤其是硅片，比去年同期增长了63%，增加了上游产品的使用。


二是N型硅片的替代，增加了石英坩埚的消耗量。


2022-2023年，N型硅片的渗透率从10%大幅提升至25%。N型硅片会使坩埚的使用寿命，比P型短50-100小时左右。所以，N型硅片渗透率越高，石英坩埚消耗量越多。


三是国产石英砂生产的坩埚，更换速度更快。


国产替代的高纯石英砂，纯度、质量跟国外的相比仍有一定差距。进口石英砂造的坩埚能用400小时，国产的可能用不到300小时就报废了。国产替代率上升，也加快了坩埚的更换速度。


其次，价格不断上升。


石英坩埚在拉制单晶棒过程中的作用关键，公司对下游有一定议价能力。虽然上游原材料价格不断上涨，但公司产品价格也在上升，2022年每个坩埚均价达到6235元。


并且坩埚在光伏电池生产成本中仅占比1%-2%，所以下游的隆基、中环等光伏大厂对石英坩埚的价格不敏感，公司提价比较顺利。


001269，利润4年大增10倍，光伏行业最稀缺龙头，没有之一！ 第6张图片




还有一点值得注意，2023前三季度公司的存货量增加至4.05亿，上半年存货只有2.22亿，增加近一倍。


2023年6月到9月，进口石英砂价格提升较大，从40万元/吨提升至60万元/吨，国产石英砂价格基本无变化或涨幅较小。


001269，利润4年大增10倍，光伏行业最稀缺龙头，没有之一！ 第7张图片




所以，存货增加主要是因为公司多购入了原材料，为下一轮业绩释放做好准备。这样看来，欧晶科技的业绩还有一定上升空间。


那么，欧晶科技还有其他亮点吗？


1.产品技术具备稀缺性


石英坩埚会朝着大型化方向发展。因为大尺寸的坩埚，造出来的硅片才更大。硅片更大、更薄，发电效率会更高，平均每度电的生产成本也会降低。


国内造坩埚的企业有很多，像晶盛机电、天宜上佳、宁夏晶隆。欧晶科技是国内为数不多的，能批量生产大尺寸石英坩埚的厂家之一，极具稀缺性。


目前，国内石英坩埚的主流尺寸还在28英寸。


但欧晶科技已具备40英寸石英坩埚的研发、量产能力，42英寸的坩埚样品也成功研制出来。36英寸的坩埚已经正式给下游客户开始供货了，生产技术在国内遥遥领先。


2.持续稳定的原材料供应


高纯度石英砂对优质石英坩埚的生产，几乎起着决定性作用。因为一旦没有好材料，就算你有再高超的技术，也造不出来好产品。


产业链上游，高纯度石英砂的供应非常稀缺。一是石英砂矿脉资源本就稀少，二是对高纯度石英砂的提取并不容易。


所以，谁能拥有稳定高纯度石英砂供应，谁才真正具备竞争优势。


目前全球仅有三家主要高纯石英砂供应商，分别为美国西比科、挪威天阔石和国内的石英股份。三家合计份额占比超90%，但最高品质的石英砂基本在西比科手里。
 
001269，利润4年大增10倍，光伏行业最稀缺龙头，没有之一！ 第8张图片




2019年，公司与美国西比科签订了5年的战略合作协议，保障公司的原材料供应。公司还是西比科亚洲地区最大的客户，后续的合作也有稳定保证。


回归到估值方面，公司目前市值102亿，2023年预期净利润7.73亿，对应估值13倍，处于上市以来的低估区间。对比业内其他公司，晶盛机电估值11倍，天宜上佳28倍，欧晶科技的估值并不算高。


最后，总结一下。欧晶科技作为石英坩埚第一股，盈利能力非常不错。公司目前上游供应稳定、下游需求高增，业绩持续增长不是问题。


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